证券研究报告
金融工程
2024年08月09日
由股票均线位置蕴含的趋势讯息延申的选股策略
核心提要
u按照均线相对高低位置划分股票池：我们按照收盘价与均线的相对高低、长短均线的相对高低可以将股票划分为短均线位于长均线之上、短均
线位于长均线之下两类股票池。统计“短均线相对较低”和“短均线相对较高”两个对立面的股票未来收益表现差异可以发现一些统计规律。
在剔除微盘后的中证全指、1000及800指数成分股并集、800成分股三个股票池内分别作两个对立面的股票回报表现统计。我们发现在中证全
指内短均线的“短均线相对较低”股票池战胜“短均线相对较高”股票池的概率和幅度均较高。在偏大市值的800指数成分内反之，“短均线
相对较高”股票池更具备优势。我们认为趋势逻辑的选择更应偏重大市值股票。
u低趋势股票池的构建：从市场整体上行趋势周期较下行趋势更长的角度出发，借助长均线的相对位置抓取股票向上趋势持续的机会更加有利。
选取20日均线位于240日均线之上的股票作为趋势池，在趋势池中根据趋势因子（20日均线高过240日均线的程度）进行分组检验。此因子具备
弱单调性，即因子值较低，向上趋势较弱的部分股票的回报高于强趋势股票组合。处于趋势开始阶段的股票往往趋势性尚弱，低趋势组后续向
上趋势持续的可能性较高。
u低趋势内大盘价值风格更稳：低趋势部分的股票在特征上较原始股票池更偏大市值，一定程度上大市值股票的趋势延续性要较小市值股票而言
更好。通过在中证全指、1000及800指数成分股并集、800成分股三个股票池内分别做低趋势股票池的净值回测，股票池的构建上可见市值加
权相较等权可带来更稳健的回报。价值成长风格上选用市净率因子对低趋势股票池进行分组回测，价值风格可以有效和趋势股票池共振增强。
u质量因子增强低趋势价值股票池：在中证全指、中证800成分股、800低趋势、800低趋势价值四个逐步递进缩减的股票池内分别做质量、成长、
量价、估值四类因子的单因子IC等指标的统计。从指标上看，质量类因子普遍可以增强800低趋势价值组合，因子有效性在股票池逐步递进的
过程中有效性变强、分组表现单调。最终使用切片法，选用6个质量因子在每期持仓的六个切片内分别进行质量多因子打分，选取打分最高的
10只股票，切片等权聚合得每月最终持仓。策略回测期自2016年1月6日至2024年7月31日，绝对收益15.15%，相对中证全指超额收益18.63%，
信息比率1.32。
u风险提示：本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议，报告中相关数据仅供参考；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造
成行业发展表现不及预期；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差。
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01.股票长短均线特征剖析
•根据均线相对位置划分趋势和反转股票池
•趋势池兑现周期长，延长持仓收益持续
•反转池搏短期反弹，收益衰减显著
02.800低趋势价值池的构建
•滚动换仓延长单期选出的趋势股票持仓周期
•大市值在趋势延续收益兑现上更具优势
•价值风格可以提升趋势池的收益确定性
03.800低趋势价值的质量增强策略
•给类风格中质量要素在趋势池内表现突出
•切片持仓下的多因子模型确定