雪球App，作者： ZPVermouth，（https://xueqiu.com/1632743930/214773622）
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2020年以来，由于落实国家防疫政策，很多人都放弃了自己的出行计划，受疫情的冲击，这几年旅游板块的表现难尽人意。然而随着我们积极接种疫苗和国家强化疫情防控，我们逐渐有越来越多的机会在假期来一场说走就走的旅行。近期旅游板块出现明显的复苏迹象，3月16日多只旅游板块个股涨停，旅游板块整体上涨9.00%以上，表现出强劲的上升趋势。
今天我主要立足于旅游ETF（562510），来分析一下旅游板块的投资价值。
旅游ETF（562510）是一只典型的ETF基金，追踪的指数是中证旅游主题指数 (930633)，以下简称中证旅游。
一、中证旅游主题指数
（一）指数概况
中证旅游从沪深市场中选取不超过50家业务涉及旅游住宿、旅游游览、旅游购物、旅游娱乐、旅游综合服务、旅游出行、旅游餐饮、旅游地产开发等旅游产业链的上市公司证券作为指数样本，以反映旅游主题上市公司证券的整体表现。
中证旅游基日为2008年12月31日，基点1000点：
（二）行业分布
中证旅游成分股主要分布在航空运输、酒店和人工景区等行业，这些行业的共同特点是与旅游业密切相关，例如该指数第一大重仓行业是航空运输业，我们知道随着生活条件的提高，大家在出行旅游时经常乘坐飞机，因此民用航空板块与旅游业息息相关。
以下是中证旅游十大重仓行业分布，这些行业有的直接与旅游业相关，有的间接促进了旅游业的发展。
（三）重仓股票
中证旅游的十大重仓股中，前三大重仓股权重均突破了10%，并且与旅游业密切相关。例如我国免税店龙头企业——中国中免；中国最大的旅游酒店——锦江酒店；从事主题公园和旅游文化演艺的大型民营旅游企业——宋城演艺。
中证旅游的十大重仓中，有三大航空公司——南方航空、中国东航和中国国航，它们都是中国民航企业的标杆。还有鼎鼎大名的百倍大牛股——上海机场。
中证旅游的十大权重股合计权重高达74.7%，十大权重股的表现基本上决定了指数的整体表现。
如果我们分析指数自成立以来的贡献排名，会发现十大重仓股中的中国中免、锦江酒店、上海机场、首旅酒店、和中国国航赫然在榜，尤其是中国中免为指数贡献值高达143.12%！
（四）估值情况
中证旅游目前的市盈率在18~19倍左右，历史百分位12.47%，估值明显偏低。
中证旅游目前的市净率在2.33倍左右，历史百分位12.59%，估值偏低。
综合分析中证旅游的估值情况，会发现该指数目前的估值在15%的历史百分位之下，整体估值非常低。主要原因是自2020年以来，国内局部地区出现疫情，大家的出行旅游热情有所下降，并且市场恐慌情绪严重，旅游板块个股明显遭遇恐慌情绪的错杀，例如旅游一哥中国中免近些年的股价从巅峰已经腰斩。
如果我们把目光放长远，那么疫情一定会过去，人们还会继续出行旅游的，因此短期的杀估值，往往孕育着不错的投资机会。
（五）财务状况
这里我们主要将中证旅游与主流的行业指数进行对比：
（1）中证旅游的毛利率非常高，仅次于消费和医药。这说明中证旅游成分股的经营成本相对较小，高毛利率也是优秀行业的显著特征。
（2）中证旅游的净资产市盈率为负值，主要原因是2021年很多旅游业个股受疫情影响亏损所致，如果拉长时间来看的话，中证旅游的净资产收益率还是非常不错的。
（3）中证旅游的流动比率和速动比率非常高，说明成分股的偿债能力强大，与之对应的是中证旅游较低的资产负债率，这意味着中证旅游的成分股基本上不存在债务隐患，营运安全性非常高。
二、旅游ETF（562510）
（一）基金简介
旅游ETF（562510）成立日期相对较晚，是只小而精的ETF基金，ETF的主要优势有：
1.流动性强
ETF在交易所交易，一般是T+1交易，交易时间段可以随时买入和卖出，而场外的一些联接基金往往赎回后多日资金才能到账。
2.交易费率低
ETF交易时不收取印花税和过户费，只有券商收取的少量佣金，一般在万2左右，而场外基金的申购费率一般是0.12%（万12）左右。
3.跟踪误差小
ETF采用被动指数化投资，紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。而场外的联接型基金和指数增强型基金往往跟踪指数误差稍大。
（二）业绩走势
旅游ETF（562510）在2021年受疫情和市场的双重利空影响，表现不佳。但从成立以来的回撤幅度要小于沪深300指数，该基金在震荡行情中表现出明显的抗跌性。
如果我们细分阶段回报情况，还会发现旅游ETF在2022年的回撤幅度还要小于被动指数型股票基金，表现出优秀的稳定性。
旅游ETF在2022年3月16日接近涨停，近期有触底反弹的趋势，非常值得关注。
（三）资产配置
我们通过对比中证旅游和旅游ETF的十大权重股情况，可以发现：中证旅游特有的样本是中青旅，旅游ETF特有的样本是春秋航空。除此之外，二者十大权重股样本一模一样，这体现出ETF基金被动复制指数的特点。
另外中青旅近年来的表现远不如春秋航空，春秋航空通过机票价格低廉的优势，在民航市场上逐步站稳脚跟，未来发展空间巨大。
（四）投资者结构
旅游ETF的投资者结构很有趣，其中机构投资者占比接近三分之二。我们知道机构投资者的研究实力雄厚，并且信息更加及时有效，机构投资者选择的投资标的一般不会差到哪里，这一点值得我们关注。
（五）风险分析
这里我们选取统计区间为近一年，计算周期为周，标的指数为沪深300指数，无风险收益率为一年定存利率，阿尔法系数、夏普比率等均为年化值指标。
1.阿尔法系数
旅游ETF的阿尔法系数为79.3364，高于同类平均的4.5536，该基金实际收益和平均预期风险收益的差额高于同类。
2.贝塔系数
旅游ETF的贝塔系数为1.2835，高于同类平均的0.7997，该基金收益受大盘波动的影响高于同类。
3.夏普比率
旅游ETF的夏普比率为-0.2500，高于同类平均的-0.8730，该基金承担单位风险所获得的风险收益高于同类。
4.最大回撤
旅游ETF的最大回撤为-23.4633，小于同类平均的-24.1171，该基金的最大回撤幅度低于同类。
总结：
（1）旅游业是既消费、医药行业之后，容易出现长牛的行业，主要原因在于旅游业具有宽阔的企业护城河和经济特许权。这里的护城河主要是指旅游景区独一无二的属性，以黄山旅游为例，俗话说：“五岳归来不看山，黄山归来不看岳。”举世闻名的黄山吸引着中外源源不断的游客。而其他人造景观和不出名的小山根本无法超越黄山，更不用提有山林景区能够挑战黄山旅游的地位了。
（2）旅游业的经济特许权在于企业能够不断提价。国内大多数景区的门票价格、景区服务价格不断提高，但是这并不影响游客数量，相反由于黄山旅游、天目湖这些企业对应景区的鼎鼎大名，提价之后景区游客依然络绎不绝。此外大多数游客也认为高价景区代表着景区更高的质量和更优美的景色，因此提价甚至会激发起游客到访美景的好奇心，进而促进景区销售收入提高。
（3）旅游业个股的盈利能力很强，大多数旅游企业的毛利率非常高，这意味着这些企业的经营成本非常小，主要原因在于旅游景区是一本万利的生意，例如丽江股份，占据了丽江这种举世无双的人间仙境，只要前期开发得当，后期只要付出低廉的维护成本，就能够源源不断地吸引全国各地的游客前来参观。可以说这些风景名胜就像旅游企业的摇钱树一样，能够持续不断地为企业创造价值。
（4）我本人去过黄山，当时被黄山钟神秀丽的景观所折服，尤其是黄山的“怪石”、“奇松”、“云海”、“温泉”深深地打动了全国各地的游客。虽然黄山的门票价格高昂，但是去过黄山的人都知道，黄山美景远远配得上这样的价格，200多元的门票简直物超所值。游览黄山景区的游客都说——即使门票1000元，也要一览黄山风物！
（5）当前旅游板块最大的不确定性在于疫情，疫情对旅游业的冲击非常巨大。但是从长期来看，疫情总会有过去的一天，国家也一直提倡在做好个人防护的前提下，鼓励大家在节假日出行旅游。目前旅游板块也已经焕发生机，我在去年夏天游览黄山时也是人山人海。因此如果我们把目光放长远，旅游业并不会一直处在疫情的利空之下。
（6）随着中国人生活水平的提高，大家对生活质量的追求越来越高，未来人们会更加注重精神文明的培养和熏陶。自古以来就有——读万卷书、行万里路的说法，未来国人会把