本周重点关注
6月美联储FOMC议息会议之后市场在交易什么？6月美联储利率决议既是“拥挤交易”的头寸加速回补的拐点，又是6月以来新浮现的交易逻辑的催化剂，这种强化作用突出表现在两组资产之间的相关性关系上：（1）美股和美债收益率之间正相关性在提高；（2）美元指数和美债收益率之间负相关性在提高。两种资产间相关性的变化表明，6月份以来资产价格波动的相关性逻辑正在发生变化：6月利率决议之前市场倾向于“看多通胀”而美联储则倾向于“看跌通胀”，前者表现为5年期和10年期美债隐含盈亏平衡通胀率的上行且“期限倒挂”，后者表现为美联储各级别官员在不同公共场合表示通胀是“暂时”的；6月利率决议后，市场认可美联储的“看跌通胀”观点，而美联储则倾向于“看多通胀”，前者表现为市场从杂乱的点阵图中解读出美联储有能力和工具抑制通胀上行，倾向于接受“通胀是暂时”的观点，通胀预期开始回落；后者表现为美联储在利率决议中系统性调高了通胀预期，美联储主席鲍威尔则倾向于看长期通胀预期，且认为通胀可能在未来几个月继续居高不下，可能会比预期的更高、更持久。我们认为在8月-9月美联储正式释放Taper政策讯号之前，“交易通胀预期回落、TIPs实际收益率上行主导名义美债收益率上扬、美元指数和美股联袂走强”或是市场交易的主基调，因此股票等权益类资产依旧偏向成长型资产补涨的风格且形成轮动、美元指数或在8月至9月Taper政策落地之时筑顶、黄金和类黄金等大宗商品继续承压。
期现市场展望
收窄的区间和走扩的平台之间的矛盾。国债期货持仓量继续上扬，10年期国债期货在交投热情下持仓上扬至14万手以上且成交持仓比达到0.66（均值0.5）且在资金推动下顺利收复60日均线。但是我们认为基于“噪音”进场的交易型资金也面临噪音消退后的撤离。当前国债期货在250日均线（年线）上方确认阶段性“头部”特征，而在60日均线（季线）上穿120均线（半年线）的金叉效应下确立半年线的支撑位置，从6月7日以来出现震荡平台振幅的扩张的同时，下弯的年线和上行的季线构成的震荡区间却在逐步收窄，这组矛盾或在季线上穿年线后化解，当上行的季线上穿年线后，走高的60日均线后引导国债期货的震荡中枢出现上移，且被破的年线或从阻力变为支撑。
国债期货策略
做多情绪冲击或扰动基差波动。前期我们持续推荐做多基差的缘由一方面在于从市场分析来看，我们认为10年期国债收益率有效跌破3.10%-3.0%区间的概率并不大，做多新券、做空期债的做多基差交易或可缓慢兑现；另一方面则是国债期货在部分交易型做多资金的涌动下“估值偏贵”，在上周10年期国债期货基本站稳半年线且做多上攻之后，做多情绪升温导致国债期货基差略有收窄，当债券收益率基本探明阶段性顶部之后，做多基差无太大意义，等待多头情绪降温回落之后的基差交易介入机会。
国泰君安期货
国债期货首席研究员
王洋
Z0011108
>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的周报《期债：等待60日均线上穿年线后的破位机会》，发布时间：2021年6月21日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
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