1.1 全地形车及中大排二轮摩托车龙头，深耕海外市场
1.1.1 主营业务为全地形车和中大排摩托车
公司为国内全地形车及中大排二轮摩托车龙头企业。1989 年，春风摩托车配件厂 成立；1998 年，公司正式开启摩托车整车制造和销售业务；2005 年发布首款全地 形车 CFMOTO AVT500，正式开启全地形车业务；2013 年，公司与 KTM 达成战 略合作，成功成为 KTM 中国独家代理商以及 CKD 制造商；2017 年，公司于上交 所上市；2020 年，公司正式发布纯电品牌极核，开启全新增长曲线。
公司产品谱系持续完善，适应市场不同需求。公司业务主要为全地形车和摩托车， 合计营收占比 90%+，2023 年，全地形车营收占比 54%，摩托车营收占比 37%。 全地形车方面，公司产品包括 ATV 、SSV、UTV 三大类，适应疫情后市场需求 回调的趋势，陆续完善高端产品布局；摩托车方面，公司深耕消费型细分市场， 产品覆盖各排量段及类型，主攻≥250cc 的中大排量细分赛道，持续推新，并积极 推动中大排摩托车出海，拓展全球市场。
1.1.2 深耕海外市场，持续深化全球化布局
公司深耕海外市场，多年不懈推进全球化市场布局。2005 年，发布首款全地形车 CFMOTO ATV 500，迈入国际化第一步；2007 年，在美国明尼苏达州成立首个海 外子公司；2013 年携 650i（650i 由 CFMOTO 首款大排街车 650NK 改装而来）首 次亮相曼岛 TT 赛事，并与 KTM 达成战略合作，成为 KTM 中国独家代理商以及 CKD 制造商；2020 年 CFMOTO-KTM 合资工厂正式建成投产；2021 年泰国制造 基地建成投产，为公司全球化战略迈出了坚实的一步；2022 年正式进军 Moto3； 2023 年墨西哥制造基地建成投产，对美洲市场的开拓具有里程碑式的意义。
海外产能落地缓解关税压力，持续渠道开拓铺平发展进程。随着泰国产能及墨西 哥产能落地，公司海外竞争优势显著提升，美国进口关税压力有望持续得到有效 缓解，2022 年美国进口关税 3.16 亿元，在北美营收中的占比达 6.44%，占比同比 下降 1.61pcts；2023 年美国进口关税 2.63 亿元，占北美营收比例为 5.53%，占比 同比下降 0.9pcts。公司品牌全球经销/零售网点数已超 4000 家。
1.2 实控人持股比例高，多次实施股权激励
公司股权结构清晰。截止 2024 年中报，赖国贵先生通过春风控股集团有限公司间 接持有公司 16.05%的股份，为公司实际控制人。春风控股集团有限公司、重庆春 风投资有限公司及林阿锡为一致行动人，截至 2024 年中报，总计持股 40.17%， 股权结构清晰，利于高效管理决策。公司主要子公司包括春风凯特摩、CFF、CFP、 CFT、CMP 等：1）春风凯特摩是公司与 KTM 的合资子公司，公司持股 51%， 主要负责“CFMOTO”、“KTM”、“KTMR2R”等多种型号产品；2）CFF 和 CFP 主要负责北美市场的开拓与运营；3）CFT 主要负责泰国工厂的生产，该工厂主要 产品为 ATV；4）CMP 主要负责墨西哥工厂生产。
公司多次实施股权激励计划，彰显发展信心。公司 2018 -2024 年期间共实施六次 股权激励计划，最近一期的股权激励计划是 2024 年 8 月，公司发布 2024 年股 权激励计划及 2025 年至 2026 年员工持股计划，其中股权激励计划拟授予激励对 象的股票期权数量为 355 万份，约占总股本的 2.34%（首次授予 337.25 万股+预 留 17.75 万股）。股权激励计划首次授予股票期权的行权价格为 106.00 元/份，涉 及的首次授予激励对象共计 1310 人，占 2023 年底员工总数的 25.86%，包括公司 核心管理人员及核心技术（业务）人员。业绩考核目标为 2024 年/2024 年-2025 年 /2024 年-2026 年的累计营业收入不低于 140/305/505 亿元。
1.3 注重研发投入，深耕欧美市场，四轮&两轮营收持续增长
公司营收持续稳定增长，盈利情况快速提升。出口业务高增+国内大排量摩托车市 场扩大推动公司营收利润双增长。2023 年，公司实现营业收入 121.1 亿元，同比 增长 6.44%，2018-2023CAGR=36.61%；24H1 营业收入达 75.3 亿元，同比增速达 15.73%。2023 年，公司归母净利润达 10.1 亿元，同比增长 43.65%，2018-2023CAGR=52.98%；24H1 归母净利润达 7.1 亿元，同比增长 28.49%，收入增速下滑 主要系疫情导致海外累库去库影响，业绩增长有较大韧性。
全地形车&摩托车为公司业务两大支柱，利润率水平疫情后逐步修复。2018-2023 年，全地形车&摩托车业务总营收占比基本维持在 90%以上，2023 年占比达 90.7% （其中全地形车占比 50%-60%，摩托车占比 30%-40%）。分产品来看，摩托车毛 利率近年稳中有升，2023 年达 24.64%，同比增长 4.11pcts；全地形车毛利率自 2021 年以来高速增长，2023 年达 39.52%，同比增长 12.06pcts。
深耕欧美市场，两市场合计占比约 60%。公司业务外销为主，2021 年以来，公司 出口北美及欧洲的销售额约占公司营收总额 60%，为公司主要销售市场；国内市 场维持在 20-30% 之间。2023 年北美/欧洲/国内市场销售毛利率分别达 43.65%/28.56%/26.25%，同比增长 15.52/3.65/2.75pcts。
期间费用稳中有降，负面因素缓解盈利能力改善。公司 2023 年期间费用率提升主 要系海外渠道扩张及顺应市场去库趋势导致销售费用上升所致；24H1 期间费用率 /销售费用率 18.8%/9.7%，同比下降 2.28/2.95pcts。2021 年海运费承压因素逐步缓 解后，公司盈利能力持续改善，2023 年，公司销售毛利率/净利率分别为 33.50%/8.73%，同比大幅增长 8.13/2.23pcts。
注重技术研发，持续加大研发投入。公司拥有完善的设计、研发体系，在行业中 具备领先优势，致力于适应市场需求打造优质产品，多年技术钻研积累了包括原 创造型、发动机、三电系统、整车平台、电气及智能化控制等核心技术优势。2023 年，公司研发费用率达 7.63%，同比增长 1.02pcts，处于行业较高水平。
2.1 全地形车行业集中度较高，高价值量 U/Z 产品占比逐步提升
全地形车集实用、娱乐与运动功能于一体，根据结构可分为 ATV、UTV、 SSV 三大类。全地形车是一种非公路户外休闲车辆，因其拥有出色的越野性能和多功 能性，对于复杂路况的适应力强，被广泛应用于场地赛事、户外作业、休闲娱乐 等多个领域。根据车辆结构分类，全地形车可分为 ATV（车把转向），UTV（方向 盘转向），SSV（带方向盘，性能更强、更偏娱乐属性）三大类。
全地形车销量市场规模约百万，北美为主要消费市场。根据 Statista 数据，2020 年全球全地形车市场规模约 80.6 亿美元，预计 2030 年全球规模将达 193.2 亿 美元，2020-2030 年 CAGR +9.14%。销量方面，根据北极星年报数据，2023 年， 全球全地形车销量达 95.5 万辆，同比增长 1.1%，稳中有升，2020 年主要系疫情 影响，全地形车销量达阶段性高峰。销售区域方面，北美为全地形车主要消费市 场，2023 年，北美全地形车销量达 80.5 万辆，占比达 84.3%；其中 2023 年北美 ATV 销售占全球比例达 71.64%，U/Z 销售占全球比例 91.13%。
行业结构优化，高价值产品 U/Z 占比持续提升。近年来，相较 ATV，人们更加青 睐更为舒适安全的 U/Z。U/Z 占比提升的结构性升级趋势明显。2023 年，北美 U/Z 销售数量占全地形车总销量达 70.19%，2021-2023 年均提升 1.96pct；全球 U/Z 销 售数量占全地形车总销量的 64.92%，2021-2023 年均提升 2.51pct。根据北极星及 春风动力官方数据,同等排量下，U/Z 系列比 ATV 售价高 20%以上。
全地形车行业由外资主导集中度高，CR5 达 84%。全地形车起源于北美，在品牌、 技术、渠道、环保与安全认证等多方面存在壁垒，且需求集中于欧美国家，我国 相关产业发展较为滞后，因此赛道企业以外资企业为主。2018 年，北极星稳居行 业龙头，市占率达 41%；行业 CR2 达 54%，CR5 达 84%，市场集中度高。
国内全地形车市场处于萌芽状态，行业以出口欧美国家为主。当前国内全地形车 市场仍处于萌芽阶段，整体需求较为小众，行业以出口欧美市场为主，近十年来， 外销比例达 95%以上。2023 年中国全地形车出口数量达 60.62 万辆，同比增长 4.3%；全地形车出口金额达 6.04 亿美元，同比增长 7.1%。国内全地形车出口具备 一定议价能力。根据海关总署数据，中国全地形车出口均价处于波动上升趋势， 2024 年 6 月，出口均价达 1135.73 美元/辆，同比增长 2%。
2.2 公司全地形车品牌技术力优，品质及性价比优势突出
公司稳居国内全地形车出口龙头地位。根据中国汽车工业协会摩托车分会的产销 数据显示，2023 年，公司、涛涛车业、重庆润通、林海动力是出口金额排名前四 厂家，出口量占全国出口总量的 87.61%，出口额占全国出口总额的 91.53%，市场 集中度高，其中公司全地形车出口额占全国总出口额的 70.79%，蝉联行业龙头地 位多年。
疫情期间北美竞对产能受限，公司借机抢占市场。2020-2021 年公司北美竞争对手 受疫情影响，生产力受限，北极星北美经销商全地形车库存处于较低水位，公司 借机破局，销量由 2020 年的 6.66 万辆提升至 2022 年的 16.67 万辆，结合全球全 地形车销量计算，2020-2022 年，公司市占率由 5.77%提升至 17.64%。
公司全地形车品牌规划清晰，技术升级产品性价比超越竞对。公司 ATV/UTV/SSV 产品分别对应 CFORCE/UFORCE/ZFORCE 三大品牌，划分明确；行业龙头企业 北极星及庞巴迪产品对应品牌均在 4 个以上，产品体系较为复杂。同排量产品， 公司售价相较竞对更为低，且在发动机/地盘等多个方面实现性能持平乃至超越。
2.3 公司产品矩阵日趋完善，受益周期拐点来临
2.3.1 去库结束，经营周期拐点可期
我们通过对 2021-2023 年复盘，海运费和库存情况是影响公司盈利的重要因素。 随着海运费和库存的变化，公司积极运用合适的策略，改善经营状况，随着海运 费改善+去库结束，24 年经营周期拐点已至。 1) 海运紧张+以价换量，2021 年公司盈利能力短期承压：公司 2021 年四轮车毛 利率仅为 21.89%，同比下降 13.23pct，主要系：1）中国出口集装箱运价指数 表明，2021 年年初海运明显紧张，加大公司运费负担、影响盈利；2）2020- 2021 年受疫情影响，海外竞对供应不足，公司借机以价换量、让利破局，2021 年公司全地形车平均售价 3.24 万元/台，同比下降 3.9%；同期销量显著增长，达到 15 万台，同比增长 126.28%；公司全球全地形车市场市占率达 14.6%， 同比增长 8.8%。
2) 2022 年海运改善但库存积压，去库周期将至：根据中国出口集装箱运价指数 显示，2022 年海运情况逐渐改善，公司海运费压力缓解，当年毛利率达 27.46%， 同比回升 5.57pct；前期让利破局打造的优势渐显，2022 年公司全地形车平均 售价达 4.1 万元/台，同比增长 26.5%；全地形车营收高增，达到 68.38 亿元， 同比增长 40.15%（全地形车销量 16.67 万辆，同比增长 10.62%）。然而同期 公司经销商库存水位较高，未售出车辆金额达 1.68 亿美元，同比增长 242.86%。
3) 2023 年去库压力凸显，2024 年经营周期拐点已至。2023 年在去库压力下， 公司全地形车营收为 65.04 亿元，同比下降 5.5pct。同时，公司销售费用及销 售费用率在 23Q1 达到阶段性高峰，主要系市场去库趋势下，促销费用增加 所致，23Q4 销售费用率回落至 7.1%，表明去库周期告一段落。2023 年，公 司盈利能力显著改善，毛利率达 39.52%，超越疫情前盈利水平，经营拐点已 至。
2.3.2 产品矩阵日趋完善，高端化转型有望拉动盈利能力/市场份额增长
完善高端产品布局，拓展远期增长点。全球全地形车行业发展目前已由“速度型” 发展转向“质量型”发展，高端产品 UTV/SSV 占比持续增长，公司顺应市场需求 变化趋势，大力完善高端产品布局，2024 年已推出 CFORCE 1000 TOURING（售 价 10499 美元）、CFORCE 800 TOURING（售价 9399 美元）、ZFORCE 950 Sport 4（售价 18299 美元）、UFORCE U10 PRO（售价 16999 美元）、UFORCE U10 PRO XL（售价 18999 美元）、ZFORCE Z10（售价 19999 美元）、ZFORCE Z10-4（售价 22999 美元）等新品。
公司新产品性能优越，有望拉动销售进一步增长。以公司新品 CFORCE 1000T、 ZFORCE 950 Sport 4 为例，对比北美竞对同排量段产品，性价比优势突出： 1) CFORCE 1000T：产品售价 9999 美元，首次将 10000 排量 ATV 产品售价降 至 10000 美元以下，且在动力、平稳性、牵引能力等方面追赶甚至优于竞对同排量产品。CFORCE 1000T 采用 963cc 排量发动机和无极变速器，最大功 率达 90HP，高于 SPORTSMAN TOURING XP 1000 TRAIL 最大功率 88HP； 平稳性方面，CFORCE 1000T 搭载可调气体减振器，增强了对不同路况的适 应力，改善驾驶体验；牵引能力方面，CFORCE 1000T 可牵引 816kg，优于 北极星 SPORTSMAN TOURING XP 1000 TRAIL（牵引能力 680kg）和庞巴 迪 RENEGADE X XC（牵引能力 590kg）。
2) ZFORCE 950 Sport 4：公司首款四座 SSV 车型，售价为 18299 美元，北极 星同类车型 RZR XP 4 1000 SPORT 售价最低为 24999 美元，且在底盘后悬 挂、绞盘、车顶等配置方面有所优化。
北美新品品质升级，高端转型持续推进。2024 年 8 月 26 日，公司在美国市场发 布 6 款全地形车新品，其中包含 3 款 UFORCE、2 款 ZFORCE、1 款 CFORCE； U/Z 系列新品搭载全新三缸发动机平台，产品力大幅提升，延续性价比定价，且 新品定价高于老品 20%以上，有望带动产品结构优化、盈利能力改善： 1) UTV 新品：U10 PRO（单排、16999$）、U10 PRO XL（双排、18999$），搭 载全新三缸发动机平台、88FP 马力（参数优于友商同类型产品，北极星 RANGER XP 1000 PREMIUM 马力为 82HP），配备 8 英寸触摸屏、音响系 统，定价比友商低 20%左右(北极星 RANGER XP 1000 PREMIUM 起售价 20999$)，延续性价比优势。 2) SSV 新品：Z10（2 座、19999$）、Z10-4（4 座、22999$），使用全新三缸发动 机平台，马力 143HP（显著高于友商，北极星同类型产品 RZR XP 马力仅为 114HP），搭载 apple carplay 12.3 寸显示屏，装配 OmniDrive™连续变速器和 FOX® QSE 减震器，驾驶更加平稳，性能参数优于友商，与友商相同定价。
3 深耕消费型细分市场，受益高端化、全球化发展3.1 中大排量备受市场青睐，中国摩托量价齐升
摩托车按结构特征可划分弯梁式、跨骑式、踏板式；按用途则分为代步和玩乐， 玩乐中可细分为仿赛、街车、拉力、巡航、越野、休旅等；按动力来源可分为燃 油摩托、电动摩托。近年随着居民收入快速增长和摩托文化的加速渗透，以休闲 娱乐、运动竞技为用途的大排量摩托车需求持续提升。 全球摩托车市场前景广阔，当前基本由外资企业主导。根据 Statista 预测数据， 2014-2029 年全球摩托车市场收入 CAGR=3.5%，2029 年，摩托车市场总收入有望 达到 1728 亿美元。根据 Statista 统计，2023 年，全球摩托车市场参与者主要有本 田、英雄、雅马哈、TVS 等企业，其中，本田龙头地位稳固，市场占有率达 26.5%； 英雄市占率排名第二，达 9.4%；雅马哈市占率排名第三，达 8.1%。
疫情后国内二轮摩托车市场逐步恢复。受禁摩令影响，2013 年后中国二轮摩托车 产销量同步下滑，约在 2018 年达到低谷，当年产销量均未达到 1400 万辆。近年疫情刺激二轮摩托车市场需求再迎增长，2022 年二轮摩托车市场迎来近期小高峰， 销量达 1913 万辆，产销率 100.63%；2024 年上半年中国二轮摩托车总销量达 834 万辆，产销率 100.23%。 国内摩托车市场产品结构持续优化，大排量占比提升。近年来，随着摩托潮流文 化的流行和消费者休闲娱乐个性化需求的增长，大排量摩托车销量快速增长，渗 透率持续提升：根据中国摩托车商会数据，2023 年，中国中大排量摩托车销量达 52.54 万辆，2017-2023 年 CAGR=33.4%；2024H1，中国中大排量摩托车渗透率达 3.76%，相比于 2017 年的 0.73%增长了 3.03 个百分点。
中国摩托车出口量价齐升。根据中国汽车工业年鉴及中国摩托车工业产销快讯数 据，2023 年中国摩托车出口数量达 831.68 万辆，同比增长 8.79%；出口总额达 54.65 万美元，同比增长 3.17%；出口摩托车平均单价约为 657 美元/辆。近年来， 国内品牌持续进行技术研发，推动产品高端转型，出口均价迅速上升，2018-2023 年，中国摩托车出口均价 CAGR=4.25%。
3.2 专注自主品牌建设，渠道铺设覆盖国内海外
公司专注自主品牌建设，品牌清晰度高。公司先后于 2013 年、2017 年与欧洲摩 托车品牌 KTM、日系品牌雅马哈建立合作关系，借助其在欧洲、日本的摩托车制造商平台资源，助力自身产品制造、技术研发、品牌影响力等领域快速发展，逐 步建立技术优势和品牌认知，先后推出 250SR、450SR 等爆款产品，加深消费者 对于品牌的良好印象。根据摩托范 2024 年 8 月 5 日统计的数据显示，春风品牌过 去七日的品牌车型浏览量得分以 384.5 万人气指数排名第二，仅次于钱江摩托（人 气指数 398.2 万）。
公司爆款打造能力强。公司先后于 2020 年、2022 年推出大单品爆款仿赛摩托 250SR、450SR，性价比优势突出，一经上市广受市场好评，根据摩托范 2024.8.6 统计数据显示，春风 250SR 以 54.2 万人气指数居于人气榜第二、2.0 万询价指数 居于询价榜第二；春风 450SR 以 82.2 万人气指数居于人气榜第一，2.3 万询价指 数位列询价榜榜首： 1) 250SR：2020 年首次上市，售价 15980-21580 元，价格优势明显。250SR 发 动机性能优越，动力输出强劲，最大功率/转速(kW/rpm)达到 20.5/9750、最大 扭矩/转速(N·m/rpm)达 22/7500，优于同类竞对产品。同时，产品外观设计酷 飒流畅，极具吸引力。 2) 450SR：2022 年首次上市，售价 31580 元，低于同期同类型产品本体 WING 2022 款 CBR400R（售价 42000 元），且排量更高、动力更足。此外，450SR 在车身设计时，兼顾了风阻系数对于驾驶体验的影响，优化前脸造型、前风 挡弧面、后座尾部设计，降低风阻系数，增加定风翼设计，提高车辆稳定性。 2024 款春风 450SR 降价至 28580 元，性价比进一步提升。
公司两轮车营收节节攀升，坚持国内外市场并重发展。得益于海外渠道的拓展和 产能建设的逐步完善，自 2020 年起公司两轮车业务海外营收迅速增长，2023 年 达 22.91 亿元，同比增长 78.22%，占据两轮车总体营收的 51.15%；2023 年，公司 两轮车总销量为 19.7 万台，其中，销往海外的有 9.77 万台，同比增长 81.6%。同 期，公司外销两轮车均价为 2.34 万元/台，高于内销两轮车均价 2.20 万元/台。
公司产品结构持续优化，中大排量摩托车占比稳步提升。2023 年，公司中大排量 摩托车（≥250cc）销量达 7.7 万台，同比增速 35.1%（2020-2023 年，公司中大排 摩托车销量 CAGR=52.5%），占两轮车总销售比例稳定在 40%左右。
3.3 重视品牌力、动力、颜值打造，全球布局赢在未来
3.3.1 与海外知名企业合作，充分借力发展自身
与 KTM 深度合作，完成技术积累。KTM 是一个源自奥地利的国际知名摩托车品 牌，2013 年 6 月，公司与其达成战略合作关系，成为 KTM 中国独家代理商及 CKD 制造商，得以接触和学习先进的摩托车制造技术。同时，春风借助 KTM 的国际品 牌影响力，进一步拓宽了市场视野，为品牌国际化战略铺平道路；2017 年，春风 与 KTM 深化合作，宣布成立合资公司春风凯特摩；2020 年 CFMOTO-KTM 合资 工厂正式建成投产。
携手雅马哈，复辟踏板车新业务。雅马哈是日系四大摩托车厂商之一，深耕年轻 人市场，R1、R3 等 R 系列跑车性能卓越，是其主打产品。公司与雅马哈于 2023 年 9 月 15 日签署了合作协议，共同成立合资企业春风雅马哈。雅马哈在踏板车领 域有着丰富的技术和品牌积累，有效助力春风踏板车业务开展。
3.3.2 他山之石，国内中大排量摩托车渗透率有较大提升空间
中大排摩托车有望成为市场新宠，国内中大排量摩托车渗透率上升空间广阔。近 年海外发达国家中大排（>250cc）摩托车占比持续提升，日本潮流文化繁荣，以 日本为例，2022 年日本中大排摩托车销量达 10.1 万台，同比增长 20.8%；中大排 渗透率达 24.9%，同比增长 4.81pcts。国内中大排摩托车渗透率保持增长态势， 2024H1 中国中大排摩托车销量达 35.55 万台，渗透率达 3.76%，与海外市场中大 排渗透率存在一定差距，有较大上升空间。
中大排摩托车出口业务增长迅速，国内市场潜力巨大。2023 年中国中大排量摩托 车出口销量达 19.8 万辆，同比增长 54.9%，增长迅速；同期，中大排量摩托车总 销量达 52.54 万辆，同比降低 5.05%，主要系内销同比下滑 23%导致（外销同比增 长 54.9%）。近年来国内摩托车从代步逐步赋予休闲娱乐需求，目前，抖音平台上 “#机车”相关词条已获得 479.8 亿次播放，“#摩托车”相关词条此获得 1310.2 亿 次播放（截至 2024 年 8 月 4 日），国内摩托车文化生活已在快速形成的过程中， 以运动、休闲、娱乐为主的中大排量摩托车市场具备潜力。
公司中大排摩托车销量持续增长，市占率行业领先。根据中国摩托车商会数据， 2024H1 公司中大排量摩托车销量达 7.5 万辆，同比增长 108.8%；2020-2023 年， 公司中大排量摩托车销量 CAGR=52.5%。根据《中国摩托车工业产销快讯》统计 数据，2023 年公司中大排量摩托车（>250cc）市场占有率达 15.14%，仅次于钱江 摩托（市占率 20.3%）。2024 年 6 月公司中大排量摩托车市占率提升至 21.1%，已 超越钱江摩托（同期市占率 20.45%），成为中大排量摩托车市场市占率第一名。
3.3.3 持续完善产品矩阵，重视大排量与多缸车型布局，高性能与创新齐飞
公司持续完善产品矩阵，重视大排量及多缸车型布局。多年技术研发和经验积累， 公司摩托车产品已覆盖 125-1250cc 的多个排量段，近年推出的 XO 狒狒、250SR、 450SR、800NK 等产品均为市场爆款。当下发展重心在于继续完善大排量车型布 局、拓展多缸车型产品线。2023 年公司与雅马哈建立合作关系，有望借助其在踏 板车品类的技术底蕴，重新发展踏板车品类，进一步丰富产品线。
公司 2024 年新品具备爆款潜力。2024 年 7 月 13 日春风日顺利开幕，公司推出了 500SR VOOM、675SR-R、250SR-R 等新品，在产品性能、外形等方面均有不俗表 现，且定价包含诚意： 1） 500SR VOOM：公司首款四缸仿赛车型，500SR 最大功率/转速(kW/rpm)为 61/12500，最大扭矩/转速(N·m/rpm)为 49/10,000，最高转速 15700rpm+，最高 时速可达 220km/h，优于大部分同类竞品；500SR VOOM 标准版售价 34,980 元，配备 S1 轮胎、滑动离合、ABS 和 TC；高配版售价 37,980 元，增加了 S3N 轮胎、前后可调避震、转向阻尼、快速换挡等功能。2） 675SR-R：公司首个搭载 54kg 的轻量化三缸引擎的车型，整车质量仅为 175kg， 最大功率/转速(kW/rpm)达 70/11000，最大扭矩/转速(N·m/rpm) 70/8250，轴 距 1400mm，可达到 250cc 级别的灵活度，兼顾低扭爆发力和高转延展性，极 致优化驾驶体验。 3） 250SR-R：首次搭载春风全新自研 250cc 异步双缸引擎，采用 270°曲轴设计， 达到超低风阻系数和轻量化车身，最高转速可超 14,000 转。
3.3.4 持续铺设渠道，坚持深化全球布局
持续铺设渠道，坚持深化全球布局。2023 年公司全球零售/经销商网点数量超 4000 家，同比增长约 33.3%；两轮车海外经销网络数量超 1700 家，同比增长约 30.8%。渠道扩张为扩大品牌影响力、未来销量增长奠定基础，和新品上市共同发力，延 续出口业务快速增长，目标成为世界级中国品牌。
3.3.5 极核电动：开拓新能源增长曲线
顺应行业全球化、智能化趋势，布局电摩蓝海。极核成立于 2020 年 12 月，致力 于针对年轻消费群体，打造高端化、智能化产品。2023 年 11 月，极核举办了 2024 极核品牌战略会，发布极核首款都市科技出行踏板电自 AE2，并支持 OTA 升级； 同时，公布了 AE8、C!TY SPORT 等 2024 年款车型，相较旧款在外形、配置等方 面均有进阶。2023 年，公司完成新能源品牌“极核”生产线的建成并实现投产， 具备年产 10 万台两轮电动车能力，极核电动有望迎来成长拐点。
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