伴随违约前后的，是公司原高管举报、评级被下调，如何脱困备受关注。
8月12日，国际评级机构标普将阳光100中国控股有限公司（简称“阳光100中国”）的长期发行人信用评级从 "CCC-"下调至 "SD"。下调的直接原因为阳光100中国一只可转债违约。
就在11日晚，阳光100中国控股有限公司发布公告称，由于公司未能于到期日支付2021年到期债券(即金额为2亿美元的6.50%可转换债券)的本金及溢价，正式宣告违约。违约事件同时触发了公司2022年到期、金额为2.196亿美元的13.0%优先绿色票据(下称“2022年债券”)的交叉违约条款。2022年债券已于8月12日上午9时起停牌暂停买卖。此外该公告还称，违约事件也将触发阳光100集团在新加坡证券交易所上市的两只债券的交叉违约条款，包括2021年到期、金额为1.70亿美元的10.50%优先票据，以及于2023年到期、金额为1.20亿美元的12.0%优先票据。
虽然标普认为阳光100中国正在敲定替代性短期融资方案，以便在10个工作日内偿还债券本息，此次事件不会触发债务全面违约，但是，标普也表示将在阳光100中国还款后审查该公司的信用状况，并重新评估其流动性和财务状况。标普预计，阳光100中国的流动性紧缩状况将持续，该公司的短期债务规模很大，而现金流入却十分薄弱。
连踩三道“红线”，原公司高管举报拉响债务违约警报
阳光100中国出现违约背后偿债压力有多大？截至2020年末，阳光100中国的总负债为487.88亿元，剔除预收款后的资产负债率为76.2%，2020年净负债率高达186.8%，非受限现金短债比为0.24，“三条红线”全部踩中，身处“红档”行列，不得新增有息负债。
近期一笔“黄了”的贷款可能是这次违约的直接诱因。据阳光100中国7月16日公告，信达投资有限公司向阳光100提供了最高额达人民币19.8亿元的贷款融资。但该笔贷款被阳光100中国原公司高层举报。原公司高层递交给信达资产的举报函指出，这笔贷款融资违反了连踩三条红线的房地产企业、有息负债总额不得增加的规定。可能是受举报函影响，信达后续10亿元贷款没有及时提供给阳光100中国，11日阳光100中国一只可转债到期未能支付债券本金及溢价发生违约。
前七月销售金额同比下降4成，流动性缺口大
从阳光100中国去年年报来看，其短期偿债压力较大，存在较大的流动性缺口。从债务结构上看，阳光100中国主要以流动负债为主。截止去年末，其流动负债为314.77亿元，一年内需偿还贷款总额为127.17亿元，而年报显示其2020年末现金及现金等价物合计金额为30.72亿元，高流动性资产并不足以覆盖短期债务，流动性缺口较大。
该公司的外部融资渠道补血也并不顺畅。2017年以来，阳光100中国的筹资性资金呈净流出状态，外部融资环境持续恶化。年报显示，阳光100中国2020年融资活动现金流量净额为-16.92亿元，而2019年为-54.45亿元，2018年为-21.27亿元，2017年为-3.90亿元，已连续4年为负。其资金面紧张征兆早有显现。
而阳光100中国的自身“造血”能力也不足，销售疲弱。阳光100旗下拥有街区商业综合体、喜马拉雅服务式公寓、文旅小镇三大产品系列。在聚焦“非住宅“战略下，阳光100销售额实现从2014年的超60亿元到2018年的120亿元。但是，受疫情冲击，其重资产模式的不足开始显现。据阳光100中国2020年财报显示，去年公司的喜马拉雅公寓及商业街项目有新项目面市，但却遭遇疫情的冲击，产品销售受到很大的挑战与困难。疫情之下，产品销售下滑，今年依然呈现去化困难的状态。
根据公司公布的2020年年报数据显示，归母净利润为4.38亿元，同比下降75.73%；营业收入57.60亿元，同比下降30.51%。今年前7个月销售收入也出现大幅下滑。根据阳光100中国公告的未经审核营运资料显示，今年前七个月累计合同销售金额为23.05亿元，同比下降40%。
总的来看，阳光100自身销售业绩下滑，收入情况恶化，加之在“三条红线”新规的制约下融资困难，企业债务风险暴露因此出现了违约。
昔日百强，近年“掉队”
阳光100是地产行业当中最早提出转型的一批企业。1999年，“万通六君子”之一的易小迪在北京CBD开发阳光100项目，创立“阳光100”品牌，随后公司进入快速发展期，抓住了一二线城市房改后的机遇。阳光100中国一度跟万科平起平坐。
克而瑞数据显示，2003年阳光100销售额便逾40亿元。2005-2009年，阳光100连续5年位列房企TOP20榜单之内。
从2014年开始，正当三四线城市正要因为棚改将迎来历史性逆袭的机会时，阳光100却抛弃过去的住宅大盘、高周转模式，致力于从单一住宅向复合型物业开发的转变，并加大对旅游地产、特色文化街区综合体的投资和开发，逐渐向街区综合体运营商转型。三四线城市快周转的机遇下，恒大、碧桂园借机逆袭成销售近万亿的巨头，而2018年-2020年，阳光100中国的销售额仍只有120.96亿元、103.38亿元、105.30亿元，徘徊在百亿门槛，堪称云泥之别。2020年，阳光100中国仅位列第172名，与昔日同梯队的万科等企业，早已不是一个量级。
而自持物业较多也给公司带来了较大的资金周转压力。截止2020年末，阳光100中国账面上162.45亿的非流动资产中，有121.76亿元是自持物业，资金主要布局在街区商业综合体、喜马拉雅服务式公寓、文旅小镇三个产品系列。这类项目沉淀的资金量大，导致企业整体流动性差，资金周转难度加大，原本就紧张的现金流更是雪上加霜。
拓展多元化融资渠道
随着房地产市场由增量转向存量，房企业务利润下滑，错失多个市场红利期的阳光100逐步陷入困境。伴随此次遭遇公司原高层投诉，原本用来借新还旧的贷款未能接上，种种因素最终引发债务违约。
不过，阳光100中国也在努力改善资金状况，据其在2020年年报里透露，公司强化了资金集中管理，强调积极销售、及时回款，根据经营及融资计划保障合理投资，实现现金流动态平衡。同时拓展多元化融资渠道，积极推动金融创新，整合金融资源，构建良好的金融合作生态圈，以应对市场风险。
（作者：唐曜华,实习生,刘畅,朱盈洁 编辑：卢先兵）
21世纪经济报道及其客户端所刊载内容的知识产权均属广东二十一世纪环球经济报社所有。未经书面授权，任何人不得以任何方式使用。详情或获取授权信息请点击此处。