刚果（金）全称刚果民主共和国，它位于非洲中部，东邻乌干达、卢旺达、布 隆迪、坦桑尼亚，南接赞比亚、安哥拉，北连南苏丹和中非，西隔刚果河与刚果 （布）相望。刚果（金）国土面积 234.48 万平方公里，首都金沙萨，截至 2023 年 人口 1.023 亿。全国有 254 个民族，分属班图、苏丹和尼洛特三大语系，其中班图 族占全国人口的 84%，全国划分为 26 个省。
刚果（金）矿产资源极为丰富，有色金属有 20 多种，其中，钴、铜、锌、钻 石、钽铌、黄金、锡、锰、铬等资源储量占世界重要地位。刚果（金）铜矿主要分 布于中非铜钴矿带，铜钴带区是中非的一个自然区域，位于赞比亚北部和刚果 （金）南部的边境地区，因铜钴矿开采而闻名。铜钴带包括赞比亚铜带省（特别是 恩多拉、基特韦、钦戈拉、卢安夏和穆富利拉等城镇）和刚果（金）上加丹加省和 卢阿拉巴省（特别是卢本巴希、科卢韦齐和利卡西）的矿区。
刚果（金）是世界上钴储量最丰富的国家，根据 USGS 的数据，刚果（金）钴资源 储量为 400 万吨，占全球的 48.2%。实际上刚果（金）的铜矿储量并不惊人，铜储量为 3100 万吨，占全球铜矿储量的 3.48%，据世界第七位。但是刚果（金）铜矿在 2003 年 以后才重新进入大规模开采，大部分地区勘探程度还很低,所以未来的增储潜力巨大。2000 年以后全球铜矿经历了三轮扩张周期，即 2002-2008、2012-2016 及 2022- 2025。前两轮扩张周期中，铜矿增长主要集中在南美；而本轮扩张周期中，刚果 （金）成为铜矿增长最主要国家。根据外资机构统计，2023 年刚果（金）铜矿产量已 经达到 268 万吨，与秘鲁并驾齐驱。
刚果（金）的矿业开采有 120 年的历史，先后经历了殖民时代，独立后国有化时 期，战后重新对外开放时期。19 世纪末刚果（金）曾经沦为比利时殖民地，矿业开采 受到西方国家控制。1960 年刚果（金）独立后，铜矿业经历了辉煌的国有化时期，成 为全球第四大铜矿生产国，但是 20 世纪末因为战争等原因一度陷入停滞状态。战争结 束后，2002 年刚果（金）颁布新矿业法，取消了对私营资本投资矿产的限制，中资企 业积极出海，通过并购入股的方式在刚果金开发矿产资源，刚果（金）的铜矿产量迎 来了高速增长，目前已经成为全球第二大产铜国。
1、殖民地时期的刚果（金）
刚果（金）资源禀赋优异，但富饶的矿产、林业资源及广袤的可耕农田没有给其 带来富足和稳定，反而遭到外部势力的觊觎，刚果（金）的矿区曾成为“兵家必争之 地”。刚果 (金) 一直摆脱不了政局混乱、外部干预的困扰，饱受贫困。 刚果（金）的起源要追溯到公元 10 世纪前后，刚果河流域出现了农业部落。到 14 世纪的时候，各分散的部落逐步统一成一个王国，被称为刚果王国。现在的刚果 （布）和刚果（金）属于刚果王国统治。到 17 世纪的时候，刚果王国的实力达到了顶 峰，并完成了中央集权。到十七世纪后半页，刚果国王安东尼奥一世在与葡萄牙军队 的战争中阵亡，刚果王国从此陷入衰落。19 世纪，人类文明进入汽车时代，橡胶成为 当地重要的战略资源，气候优越、资源丰富的刚果受到了西方国家的觊觎，刚果王国 开始被欧洲殖民者瓜分。
1882 年，法国人占领了刚果河以西的众多区域，建立了殖民统治，起名叫法属刚 果，这就是后来的刚果（布）。1885 年 8 月 1 日，比利时国王利奥波德二世得到刚 果河以东的 234.5 万平方公里，作为其私人领地，改名为刚果自由邦，也就是现在的刚 果（金），此后比利时国王从刚果自由邦获取橡胶、象牙和丰富的矿产。1908 年，比 利时政府接管刚果自由邦，从此被称为比属刚果，一直统治到 1960 年。
1906 年比利时在比属刚果创立了 Union Miniere du Haut-Katanga（UMHK）公司， 并在现在的 Katanga 和 Lualaba 等省发现了大量的铜钴矿资源。1911 年 UMHK 开始在比 属刚果开采 Ruashi 铜矿，第一年生产了 997 吨铜，到 1919 年，UMHK 的铜矿产量上 升至 2.2 万吨。经历过 1930 年大萧条以及二战以后，各国灾后重建使铜的需求激增， UMHK 也开始了疯狂开采活动，到 1960 年，UMHK 的年铜矿产量达到了 30 万吨左右，成为全球最大的铜矿商之一。UMHK 同时也生产钴、锡、镭、铀、锌、镉、锗、锰、 银和金等矿产。
UMHK 在比属刚果积累了大量的财富以后，修建了 Benguela 铁路，连接比属刚果 和安哥拉港口洛比托，Benguela 铁路通车后，曾长期是比属刚果通往欧洲市场的主要 运输途径。另外比利时还修建了连接比属刚果和北罗得西亚的其他铁路。当时比利时 掌握了比属刚果 70%的出口收入，他们将各类矿物运到西方国家，为比利时贡献了大 量的财富，也助力了西方国家的繁荣。
2、扎伊尔化及国有化阶段
在二次世界大战后，非洲民族意识普遍觉醒，纷纷掀起了民族独立运动。1960 年 6 月 30 日，在卡萨武布及卢蒙巴的领导下，比属刚果独立，定国名为刚果共和国。 1965 年在美国的支持下，蒙博托发动政变上台自任总统，改国名为刚果民主共和国， 首都为金萨尔，因此国名简称刚果（金）。1971 年蒙博托改国名为扎伊尔共和国。
由于蒙博托一直坚持反对苏联阵营的姿态，因而始终得到美国的强力支持，美国 历届政府在政治、军事、经济等领域都慷慨支持蒙博托。蒙博托政权稳定以后，开始 将扎伊尔的外资企业国有化。蒙博托步步为营，从对铜矿出口加征关税、禁止 UMHK 铜矿出口、冻结 UMHK 的账户开始，到 1967 年最终将 UMHK 公司国有化，并在 1971 年将其改名为 Gécamines，成为一家 100%国有控股企业。在 Gecamine 公司成立初 期，蒙博托致力于发展经济，加上 20 世纪 70 年代铜价大涨的刺激，Gecamine 公司的 铜矿产量出现了大幅攀升，1972 年，Gecamine 公司铜产量达到了 43.5 万吨，1970- 1989 年期间平均产量达到了 45.2 万吨。这段时间扎伊尔的铜矿产量最高达到了 50 万 吨，扎伊尔 95%的铜产量是由 Gecamine 贡献的，Gecamine 成为全球最大的铜矿商之 一，扎伊尔也成为全球第四大产铜国。在 1967-1985 年之间，Gecamine 为扎伊尔的经 济发展做出了巨大贡献，创造了扎伊尔 70-80%的外汇收入以及 20-30%的政府收入，无 疑成为扎伊尔最重要的企业。
当时 Gecamine 公司拥有 Kipush 地下矿及其选矿厂、Kambove 矿山及其选矿厂、 Shituru 矿、Kolwezi 露天矿及其选矿厂、Kamoto 地下矿、Kamoto-dima 选矿厂和位于 Kolwezi 的 Luilu 工厂。
3、对外开放时期
3.1 Gecamine 产量的崩塌
虽然扎伊尔政治独立，经济也取得了发展，但是仍然没有完全摆脱对国际资本和 技术的依赖，以至于不能维持本国经济的真正独立和持久发展，因此 Gecamine 只经历 了短暂的辉煌，从 1986 年起，Gecamine 开始走下坡路，到 1993 年，Gecamine 铜矿产量下滑到了 5 万吨。具体原因为，一是 Kamoto 等矿山的崩塌，二是比利时人留下的基 建和设备开始老化、资金短缺，缺乏处理矿石所需的燃料、润滑油和硫酸、政府拖欠 国家电力公司和铁路运输的债务以及腐败等，三是随着冷战的结束和苏联的解体，蒙 博托政权在美国眼中的重要性大不如前。20 世纪 90 年代初，刚果（金）国内反对蒙博 托独裁统治的政治运动兴起。
1996-2003 年期间，扎伊尔发生了两次战争。 1996 年 10 月，扎伊尔的班亚穆伦盖 族发动起义，国内反动派和国外干涉实力里应外合，政府军迅速崩溃，1997 年，蒙博 托只好放弃手中掌握了 32 年的权力，流亡国外，卡比拉成为新的总统，恢复国名为刚 果民主共和国，简称刚果（金）。 第二次战争则更为恐怖，1998 年，卢旺达和乌干达入侵刚果（金），非洲各国纷纷 参与到战争中来，逐渐变成了 9 个非洲南部国家的大混战，这场战争也被称为非洲的 世界大战。
2001 年卡比拉被刺杀，其子小卡比拉继任刚果（金）总统。小卡比拉上台后，一 改其父的强硬政策，积极寻求与反对派的对话和解，努力改善与卢旺达和乌干达的关 系。直到 2003 年 4 月，在联合国的斡旋下，刚果（金）政府与各反对派的代表在南非 签署《最后行动纲领》，绵延了七年之久的刚果内战宣告结束。
3.2 无奈的合资
随着 Gecamine 产量崩塌和政府收入的下降，对铜矿山的私有化成了政府筹集资金 的重要方式。而 Gecamine 丰富的资源储量也长期遭到国际社会的觊觎，世界银行早在 1991 年就曾向刚果（金）政府提出重组 Gecamine。1996 年底刚果（金）内战爆发 后，美国 American Mineral Zincor(AMZ)公司预感蒙博托会下探，便与卡比拉签约，获得 Gecamine 下面科卢韦齐铜矿、吉普希的铜废渣处理和锌矿加工厂。1997 年 6 月，蒙博 托政权垮台以后，卡比拉政府开始准备对 Gecamine 的铜矿实行合资经营或者私有化。 卡比拉把矿产开采权给了资助他的美国及澳大利亚等国家的公司，这段时间我们看到 美国、澳大利亚等国家开始与刚果（金）成立合资公司。但是由于刚果（金）战乱的 原因，铜矿开采一直被搁置，1993-2003 年刚果（金）的年铜矿产量只有 2-5 万吨。
战争结束后，为了重振本国采矿业，吸引外资，2002 年 7 月,刚果(金)政府颁发了 新矿业法，2003 年颁布矿业条例，鼓励外国投资者来刚果（金）投资开矿，可以购买 矿区，同时规定必须由刚果（金）国有企业无偿持有至少 5%的股权，正式打破了国家 对矿产业的垄断格局。新的矿业法制定了对投资者非常有利的政策，鼓励投资者在获 取勘查许可证和采矿许可证的同时，还可以进行相关产品的国际贸易活动，如原矿 石、粗加工金属和精加工金属的出口。
3.3 2010 年以前西方国家企业占主要地位
因此从 1996 年开始，Gecamine 开始与美国、澳大利亚、加拿大、比利时等国的 矿业公司成立联合作业体,共同开采其所辖矿区。美国道奇公司、澳大利亚 Anvil、 Chemaf、加拿大第一量子等企业开始与 Gecamine 成立合资公司，开发了 Mutanda、 Kamoto、Frontier、Tenke Fungurume、Dikulushi 等铜矿。但是西方国家担忧政治不稳定 因素，加上基建、铁路、公路等在战争钟被破坏，因此投资方面较为谨慎，刚果 （金）矿业发展比较缓慢，从 2005 到 2010 年，产量从 7 万吨上涨至 42 万吨。下面我 们整理了一下 2010 年以前西方国家在刚果（金）投资矿业的情况。由于经过了一二十 年的变迁，铜矿的产权归属多数已经变化，表格中信息不代表目前的情况。
3.4 中国企业出海刚果（金）
2008 年以后，中国企业开始大规模的投资刚果（金）矿业。2006 年，刚果（金） 开始与中国政府就基础设施融资进行对话。2007 年，中国政府与刚果（金）（“小卡比 拉”政府）达成“矿产资源换基础设施”协议。在经历了金融危机以及 2013 年以后大 宗商品价格下跌后，国际矿业巨头陷入经营困境，不得不剥离资产以求自保。加上 2002 年以后中国对精铜的需求日益增长，也有保障铜供应的需求。在多重因素的推动 下，中国企业走进非洲抢滩优质矿源，近十几年来取得了丰硕的成果。中铁资源、洛 阳钼业、紫金矿业、中国五矿、中色集团、金川集团、盛屯矿业等成为主力军。
3.4.1 中铁资源
中国中铁在刚果（金）有 Sicomine、Luishia、MKM 三家铜钴矿，铜资源储量共 772.17 万吨，现在年产阴极铜 30 万吨左右。 Sicomine 铜钴矿项目是中刚以资源换项目的成功案例。2008 年 4 月，中国中铁牵 头组成中方股东与刚果（金）政府签订“资源财政化一揽子合作模式”协议，由中资 企业负责融资，在刚果（金）全国范围内修建公路、铁路、医院、学校、大坝等基础设施项目，作为回报，刚果（金）政府将刚果（金）Sicomine 铜钴矿采矿权转让给中 国联合投资方。双方共同发起成立华刚矿业股份有限公司开发矿山资源，其中中国中 铁持股 41.72%，中国电建持股 25.28％，浙江华友持股 1％，Gecamine 公司持股 20%，项目总投资 66.64 亿美元，其中矿业项目投资 36.64 亿美元，基建项目投资 30 亿 美元。Sicomine 铜钴矿位于刚果（金）卢阿拉巴省科卢韦齐市，包括硫化矿和湿法 矿，探明金属资源储量含铜 722.07 万吨，铜矿石品位 3.13%，含钴 57.21 万吨，钴矿石 品位 0.25%。Sicomine 为棕地项目，最早于 1980 年开采，1993 年因为洪水原因关闭。 中铁资源于 2013 年重新开工建设，矿业项目分两期建设，一期项目 2015 年投产，年 产金属铜 12.5 万吨；二期项目 2021 年 12 月建成投产，设计达产后年产金属铜 25.35 万吨、粗制氢氧化钴含钴 5180 吨。
绿纱矿业股份有限公司是 2006 年 4 月在刚果（金）成立的合资公司，中铁资源持 股 72%，刚果国家矿业公司持股 28%，共同开发 Luishia(绿纱)铜钴矿。Luishia 铜钴矿区 位于刚果（金）加丹加省，是一座露天矿山，铜矿储量为 47 万吨，品位 2.24%，钴储 量 1.35 万吨，品位 0.06% 万吨。矿床上部为氧化矿，下部为硫化矿。对于氧化铜钴精 矿，采用搅拌浸出-过滤-滤液电积-部分电积贫液萃取后沉钴、部分电积贫液返回搅拌 浸出工艺；处理硫化精矿时酸浸前增加了硫酸化焙烧处理工艺，硫化精矿和氧化精矿 共用搅拌浸出后，进入湿法流程。2012 年湿法冶金开始开工建设，2013 年生产出阴极 铜产品。目前年产阴极铜 3 万吨以上，氢氧化钴含钴金属产量 1000 吨以上。
MKM 矿业股份有限公司（简称 MKM 矿业）位于刚果（金）卢阿拉巴省科卢韦 齐市东部，中铁资源集团有限公司持股 80.2%，刚果（金）矿业总公司持股 19.8%， 其主要产品为阴极铜、氢氧化钴，辅助产品有硫酸、二氧化硫。MKM 矿业矿区为露天 开采型铜钴矿山企业，铜储量为 3.1 万吨，品位 2.08%，钴储量为 0.32 万吨，品位 0.21%。MKM 矿业 于 2012 年 10 月建成投产，现在年产阴极铜 1.76 万吨、粗制氢氧 化钴含钴 0.09 万吨。
3.4.2 金川国际
金川国际是金川集团的控股子公司，在刚果（金）运营 Kinsenda 铜矿及、Ruashi 铜钴矿，正在开发 Musonui 铜钴矿及 Lubembe 铜矿项目。2022 年金川国际在刚果 （金）铜产量为 5.9 万吨， 金川国际最新公布的 C1 成本为 5116 美元/吨。
2011 年，金川集团通过收购南非 Metorex 公司拿到 Kinsenda、Ruashi 和 Musonoi 铜矿的矿权。Kinsenda 位于刚果（金）加丹加省，是一座地下硫化矿，金川国际拥有 77%的权益，刚果(金)国有企业 Sodimico 持有 23%权益。Kinsenda 铜矿的铜储量为 22.1 万吨，铜品位为 4.6%。金川国际于 2011 年开始对该矿山进行可行性研究，2018 年开 始生产，现在年产量 2.9 万吨左右。Ruashi 铜钴矿位于刚果（金）上加丹加省卢本巴 希，是一座露天氧化铜钴矿，深部有潜在的硫化矿，金川国际有 75%股权，Gecamine 有 25%股权。Ruashi 铜钴矿的铜储量为 29.9 万吨，铜品位为 2.2%，产品是精铜和氢氧 化钴。Ruashi 铜钴矿一期项目 2006 年投产，2014 年关闭，二期项目 2008 年投产，目 前年产量 3 万吨左右，目前金川国际正在进行地下铜精矿的勘探工作。Musonoi 是一 座棕地项目，最早于 1920 年开始对地上部分进行商业化开采，1953 年成为刚果（金） 最大的铜矿之一，目前地上部分已经闭坑，金川集团从 2019 年开始投入该矿的地下建 设。Musonoi 铜储量为 60.6 万吨，铜品位为 2.3%，未来建成达产后将实现湿法铜年产 量 2.5 万吨，硫化矿年产量 3.8 万吨，金川国际拥有 75%的股权，Gecamine 拥有 25%的 股权。
3.4.3 洛阳钼业
洛阳钼业在刚果（金）拥有 Tenke Fungurume(TFM)以及 Kinsanfu(KFM)两座铜钴 矿，2022 年在刚果（金）铜产量为 25.42 万吨，预计今年生产 40 万吨，明年将达到 60 万吨。洛阳钼业在财报中没有发布铜矿生产成本信息，在投资者交流会中曾表示透 露铜现金成本是 1.5 美元/磅（3300 美元/吨）。
Tenke Fungrume Mining （简称 TFM）铜钴矿位于刚果（金）卢阿拉巴省，是刚果 （金）目前产能最大的铜钴矿项目。TFM 铜矿面积 1437 平方公里，包含六个矿区，铜 金属储量 789.48 万吨，铜平均品位 2.84%，钴金属储量 82.26 万吨，钴平均品位 0.30%。早在 1996 年， 美国 Phelps Dodge 与刚果（金）政府、刚果（金）国家矿业公 司（Gecomine）公司签署三方协议，成立 TFM 公司共同开采铜钴矿，但是该项目因为 刚果（金）战乱等原因中断多年。TFM 铜矿于 2006 年重新启动建设，并于 2009 年首 次投入运营。2007 年 Freeport 收购了 Phelps Dodge, 合作协议几经变更，到 2016 年 TFM 铜矿持股比例为美国 Freeport 56%，伦丁矿业 24%，刚果（金）国家矿业公司 Gecomines20%。2016 年 5 月，Freeport 由于铜价低迷以及投资原油失败，壮士断腕以26.5 亿美元向洛阳钼业出售 TFM 铜矿全部股权，同年 11 月， Lundin 矿业宣布以 11.36 美元将 TFM 股权出售给渤海华美（BHR）。2017 年 4 月，洛阳钼业又收购了 BHR 持有的 TFM 24%股权，自此，洛阳钼业间接持有 TFM80%的股权。2021 年 8 月 6 日， 洛阳钼业宣布通过《关于刚果（金）TFM 铜钴矿混合矿开发项目的议案》，项目计划投 资 25.1 亿美元，规划建设 3 条生产线，分别为 350 万吨/年混合矿生产线、330 万吨/ 年氧化矿生产线和 560 万吨/年混合矿生产线。2022 年，TFM 铜金属产量为 25.42 万 吨，钴金属产量为 2.028 万 吨。2023 年下半年 TFM 混合矿扩建项目三条线均已经投 产，预计 2024 年 TFM 铜矿产量将达到 45 万吨。
Kisanfu （KFM）铜钴矿位于刚果（金）卢阿巴拉省，是全球最大、最高品味的铜 钴项目之一。铜金属储量为 193.52 万吨，铜品位为 2.91%，钴金属储量为 79.14 万吨， 钴品位为 1.19%。Kisanfu 铜钴矿最早是由 Freeport 发现，但是一直未被开发，2020 年 12 月，洛阳钼业与 Freeport 达成股份购买协议，以 5.5 亿美元总价收购 Freeport Kisanfu 铜钴矿中 95%的权益，刚果(金)政府持有另外的 5%权益。2021 年 4 月，邦普时 代将通过其香港全资子公司，以 1.375 亿美元从洛钼控股手中受让 23.75%的股权。目 前洛阳钼业、邦普时代、刚果（金）政府分别持有 KFM 铜钴矿 71.25%、23.75%及 5% 的权益。2022 年 6 月洛阳钼业通过《关于投资建设刚果（金）KFM 开发项目的议 案》，同意在项目建设投资不超过 18.26 亿美元范围内投资建设 KFM 开发项目(一期)。 KFM 一期于 2023 年第二季度投产，并且在三季度达产，预计今年产量为 7-9 万吨， 明年产量将达到 15 万吨。
3.4.4 紫金矿业
紫金矿业在刚果（金）拥有科卢韦齐铜钴矿及卡莫阿-卡库拉铜矿，预计今年两家 铜矿产量共 55 万吨， Kolwezi（科卢韦齐）铜钴矿是紫金矿业在海外投资的第一个项目，紫金矿业 2014~2016 年总计花费 7.1 亿元人民币，收购了华友钴业持有的科卢韦齐铜矿 72%股 权，Gecamine 拥有剩下 28%的股权。科卢韦齐铜矿位于刚果（金）加丹加省的科卢韦 齐市西南郊区，铜储量为 84.79 万吨，品位为 3.76%，是一座露天矿。紫金收购前，科 卢韦齐铜矿一直处于待开发的状态，该项目分成了两期建成，一期铜精矿采选冶项目 于 2015 年 6 月动工建设, 2017 年 6 月建成投产，产品为铜精矿及粗铜，2018 年 12 月二期湿法项目投产，产品为湿法铜。2022 年科卢韦齐铜矿产量为 12.8 万吨，其中湿法 铜为 7.38 万吨。
Kamola-Kakula（卡莫阿-卡库拉）铜矿是目前非洲最大的铜矿，是一座硫化矿，目 前用地下开采方式，该铜矿储量为 1862.3 万吨，品位 3.94%。艾芬豪于 2008 年发现卡 莫阿矿床并获得采矿权，当时艾芬豪旗下卡莫阿控股公司持有卡莫阿铜矿项目 80%权 益。2015 年紫金矿业以 4.12 亿元美元出资收购卡莫阿控股 49.5%的股份。现在 KamoaKakula 项目由艾芬豪矿业、紫金矿业分别持有 39.6%权益，Crystal River Global Limited 持有 0.8%权益，刚果（金）政府持有剩余 20%权益，另外紫金矿业还持有艾芬豪矿业 13.59%的股权，因此是卡莫阿-卡库拉铜矿的最大权益持有者，合计权益约 45%。2017 年卡莫阿-卡库拉项目 I 期开工，并于 2021 年 5 月投产，三个月后达到设计产能，当 年产量为 10.2 万吨。II 期工程于 2020 年 9 月启动建设，2022 年 3 月投产，2022 年卡 莫阿-卡库拉铜矿两期总产量为 33.3 万吨。2022 年卡莫阿铜业批准技改计划，扩大卡 莫阿-卡库拉 I 期和 II 期选厂的设计产能；2023 年 2 月卡莫阿-卡库拉 I 期和 II 期选 厂完成扩产建设，产能达到 45 万吨铜。2023 年前三季度卡莫阿-卡库拉铜矿共生产铜 精矿 30.1 万吨， 2023 年生产目标为 39-43 万吨。卡莫阿-卡库拉 III 期扩建计划于 2024 年第四季度投产, III 期投产后的前 5 年 (2025-2029) ，预计卡莫阿-卡库拉铜矿平 均年产 65 万吨铜，这将使卡莫阿-卡库拉铜矿成为全球第四大铜矿山。根据艾芬豪最近 批露数据，卡莫阿-卡库拉铜矿 C1 生产成本为 1.46 美元/磅（3218 美元/吨）。
3.4.5 其他中国矿业公司
其他在刚果（金）投资铜矿的中国企业包括中国有色矿业、五矿集团、金诚信矿 业、北方矿业、华友钴业、盛屯矿业、腾远钴业等。 2017 年 7 月，中国有色矿业和 Gecamines 组建迪兹瓦矿业股份有限公司，共同开 发 Deziwa 铜矿，双方初始股比为 51%：49%。Deziwa 铜矿项目于 2019 年竣工投产，采 用露天开采和湿法冶炼工艺生产阴极铜和钴盐，年产阴极铜 8 万吨。另外中国有色矿 业于 2017 年取得 Kambove 铜矿探矿项目采矿权，Kambove 铜矿于 2021 年 10 月正式 投产，目前主要运营 Kambove 主矿及配套湿法冶炼厂，2022 年生产阴极铜 2.8 万吨。 同时，中国有色矿业还在刚果（金）运营中色华鑫马本德、中色华鑫湿法以及卢阿拉 巴冶炼厂，生产阴极铜 6.26 万吨，粗铜 12.6 万吨。
2012 年，五矿资源以 13 亿美元的价格成功收购了澳大利亚安维尔矿业公司（Anvil Mining），从而获得了刚果（金）的 Kinsevere 矿，Kinsevere 矿年产湿法铜 4.9 万吨。 2023 年 9 月五矿资源发布公告，公司已经批准开发 Kinsevere 硫化矿扩建项目，预计 2024 年投产并于 2025 年达产，将 Kinsevere 电铜产量扩张至 8 万吨/年。 另外金诚信矿业 2019 年收购了托克集团的 Dikulushi 铜银矿，2021 年收购了欧亚 资源的 Lonshi 铜矿，两座铜矿分别于 2021 年及 2023 年投产，达产后年产铜矿 5 万 吨。
3.5 在刚果（金）投资的其他国家企业
艾芬豪自 20 世纪 90 年代进入刚果(金)投资矿业,找矿代表性成果为卡莫阿-卡库拉 铜矿，目前艾芬豪持有卡莫阿铜矿 39.6%的权益。另外,艾芬豪持有 KIPUSHI 矿 64%的权 益， Kipushi 是一座锌铜地下矿，该矿自 1993 年起一直以保养和维护进行管理。在 2022 年底，艾芬豪及其 Gécamines 签订协议，旨在使 Kipushi 恢复生产, 预计将在 2024 年第三季度复产。 嘉能可 2008 年收购了 Katanga 矿业 74%股权，2017 年收购了 Mutand 铜矿。现在 嘉能可在刚果（金）运营 Kamoto 矿及 Mutanda 矿，2022 年铜产量为 25.3 万吨。 欧亚资源于 2012 年收购了第一量子在刚果(金)的 Frontier 铜矿，2017 年,欧亚资源 启动尾矿回收项目 RTR, 另外欧亚资源在刚果（金）拥有 Bossing mining 及 Comide 铜钴 矿。 我们整理了一下刚果金的重点铜矿项目，从表中可以看出，中资企业已经占据了 刚果金铜矿业的半壁江山。
3.6 刚果（金）铜矿产量腾飞
随着 Sicomine、Kamoto、Frontier、Kamoa-Kakula、Tenke Fungurume、 Kinsanfu 等 大型铜矿项目的投产，刚果（金）的铜矿产量也迎来了突飞猛进的增长。根据 woodmac 等外资机构的数据，今年刚果（金）产量已经达到 268 万吨，与秘鲁并驾齐 驱。
三、刚果（金）铜矿的特点1、分布集中
刚果（金）铜钴矿基本都分布在从卢本巴希到科卢韦的加丹加铜钴矿带上，总长 度近 300 公里。
2、品位高、露天开采为主
刚果（金）矿业发展可以分为三个阶段，第一阶段是 2000 年以前的早期阶段，西 方矿业公司及 Gecamine 对大量露天富矿进行了充分开采，当时许多矿山地表铜品位在 20%以上。由于最上部的高品位矿在 2000 年以前被开采完，所以现在很多接手的矿， 留下了矿坑，而刚果（金）属于热带草原气候，矿区水源充足，矿坑里面会灌满雨 水，在开采之前要先抽水。第二阶段是 2000 年以后，现在开采的大部分是 1%-5%品位 的铜矿，但是在全球来看也是最高的，毕竟现在智利秘鲁等国家的铜矿品位不到 1%。 目前刚果（金）开采还停留在露天开采的阶段，等露天矿品位逐渐下降到没有开采价 值，就会转向第三个阶段--地下开采阶段，参考智利和印尼等国家。
3、氧化矿为主
刚果（金）开采的铜矿以氧化矿为主，而且硫化矿也多是高铜低硫类型，如 Sicomine 铜精矿铜含量高达 60%，大幅高于常规铜精矿 25%的铜含量。由于刚果 （金）降雨量充沛、断层及其破碎带良好的透水性，使矿床的次生氧化作用强烈，刚 果（金）铜矿以孔雀石、硅孔雀石为主，少量为斑铜矿。针对氧化铜钴矿的处理方式 为搅拌浸出→萃取→电积→出除铁沉钴，在第一步浸出中需要用到硫酸。针对高铜低硫 铜精矿，部分企业采用“焙烧+湿法冶炼”工艺，先将硫化铜精矿转化成湿法冶炼原 料，再经过湿法工艺处理。因此刚果（金）的硫酸需求特别高，今年硫酸价格最高到600 美元/吨。 根据 ICSG 数据显示，2023 年刚果（金）湿法铜占了本国铜矿产量的 75%，而全球 湿法铜比例仅为 20%。全球的湿法铜 42.7%左右产自刚果（金），且未来比例会继续扩 大。
4、手抓矿
由于刚果（金）的铜钴矿大多数是开放的坑矿，而且品位非常高，所以当地形成 了一种有特色的“手抓矿”行业。所谓手抓矿，就是以原始作业方式获得矿石，一些当 地人拿着铲子挖掘，从地表采集、挖掘矿石。手抓矿让贫穷的老百姓有了生计来源， 但安全条件差，环境污染或是童工等问题也让手抓矿备受舆论诟病，不符合当今国际 贸易对供应链提出的高标准要求。 刚果（金）政府在 2019 年成立国家采购商通用钴业公司（EGC），并于 2021 年 3 月发布负责任采购标准，规定 EGC 垄断手工采矿者开采的钴的购买、处理、转化、销 售和出口，由国际金属行业贸易商托克（Trafigura）负责进行产品溯源和识别潜在买 家。该举措是为了控制整个手工采矿产业链，并通过控制产品价格来增加政府收入； 另一个目的是从国家层面加强对手抓矿作业环境的监管。
1、投资环境
政治风险是首要风险。刚果（金）经历长期战乱，直到 2006 年才诞生首届民选政 府，进入和平建设阶段。但是国内各党派的利益冲突仍然难以调和，派系斗争此起彼 伏，每次政府更迭都伴随社会动荡。2023 年 12 月 20 日，刚果（金）计划举行总统与 全国各级议会选举。在过去的总统选举前后，往往会爆发抗议活动和冲突事件，对矿 业生产和运输造成扰动。而且新政府推行的新政策、新法律，往往给外国投资者的利 益造成很大的不确定性。
刚果（金）的安全风险也持续攀升，外国公民和企业面临极高安全风险。刚果 （金）经常发生针对中企在当地开采矿产、林业资源抗议事件，希望中企改善当地雇 佣工人的工作条件与工资福利，还发生过当地暴力抗议者因中企开采资源、未做好员 工安置工作等原因发生的冲突事件。当地武装组织多次袭击中国公民及中企在当地矿 区，绑架或杀害中国公民并抢劫黄金等资产。 随着矿业的快速发展，刚果（金）政府逐步增加了对矿业利益的索求。具体包括 禁止铜精矿出口、提高税率和特许使用金费用、重新审查合同等，对国际铜业公司生 产经营和利润带来了很大的影响，长期来看影响矿企的投资积极性。
2013 年，刚果（金）下令禁止铜和钴精矿的出口，意图通过增加国内精炼金属产 量来获取价值链的增值，但由于该国生产的冶炼能力及电力不足，无法在国内生产这 些产品，因此多次推迟了禁令的实施。2017 年 10 月，刚果（金）特别下令禁止华刚矿 业出口未经加工的铜矿与钴矿出口，要求该公司在当地加工矿石。此后刚果（金）多 次发布对铜和钴精矿的出口禁令，但允许持有豁免的矿业公司继续发货。
2018 年 3 月 9 日，刚果（金）时任总统卡比拉签署《矿业法典修订案》， 对 2002 年颁布的《矿业法典》进行修订和补充。修订的方向是保障刚果（金）政府和民众的 收益，主要修订内容包括：增加刚果（金）国家矿业公司的股权比例、提高矿业税税 率、增加进口关税、增加超额利润税等等，对国际矿业公司具有重大影响。新矿业法 对企业有明显影响的条款如下： 1、提高矿产的特许使用费，铜等普通金属由 2%提高 到 3.5%，而战略性金属由 2%上涨到 10%，2018 年 12 月 3 日，刚果政府宣布钴为战略 金属，将钴的矿业税税率提高到 10%。；2、进口关税：中间商品和消耗品进口关税税 率为 10%，燃料和润滑剂进口关税为 5%，这直接增加了经营成本。3、超额利润税： 若商品价格超过银行级可研报告成本规定的 25%，则对超额利润部分征收 50%的超额 利润税，即所谓的“暴利税”；4、提升政府股权比例：私人资本投资采矿业，必须跟 刚果金的国有企业合资，刚果金的国企所占股权不能低于 10%，外国矿业公司每次延 长采矿许可证，都必须向国家股东无偿转让额外的 5%的股权。5、取消税收优待和税 收减免，修订折旧规则和费用扣除规则，加入项目盈利性要求，增加签字费、入门费 等新的税种。该条款主要是增加政府直接从矿业发展中的收益，也是使得征税更加规 范，减少企业避税空间。6、矿权持有人出口收入的 60%需汇回刚果，在投资回收期 后，全部出口收入都需要汇回刚果，不遵守需要缴纳未汇回收入的 5%的罚款。不过业 内人士认为该条款执行起来较难。
不仅如此，近几年刚果（金）开始审查与外国的采矿交易合同，尽可能为本国争 取更大的利益。刚果（金）政府对部分矿山提出了增加特许权益金、提高 Gecamine 在 矿山中的股份、要求中方增加基建投资等要求。
2、运输问题
刚果（金）原有 5000 公里的铁路交通网，绝大部分建于殖民时代。原有 4 条铁路 线均为单行线，目前仅有金沙萨—马塔迪段、卢本巴希—姆布吉马伊段（每半个月一 趟）、卢本巴希─金杜段等部分路段尚在运行，而且运力非常有限。部分路段路基损毁 严重，甚至部分铁轨被掩埋在尘土之中，列车时速较慢，且列车时有故障，无法保证 按时抵达目的地。
由于长年战乱破坏以及缺乏维护，绝大部分公路路况不佳。目前，国家级公路中 沥青路仅占 1.8%，大部分乡村公路名存实亡。近年来，刚果（金）在推进国家重建过 程中，改造和新修了数千公里公路，首都金沙萨市道路及部分国道有所改观，但公路 交通整体上仍十分落后。刚果（金）每年用于现有道路维护及新建道路所需费用达 10 亿美元，其中 20%为道路维护费，而政府无力承担如此巨大的费用。
现在刚果（金）铜矿出口主要是用卡车经公路运往南非德班港、坦桑尼亚达累斯 萨利姆港、莫桑比克贝拉港和纳米比亚鲸湾港。由于德班港具有高效率的作业水平及 现代化的装卸设备，港口轮船班次多，港口自身条件好，可停靠超大吨位货轮等优 势，是矿企首选的港口。从刚果（金）运到德班港口要经过赞比亚、津巴布韦、南非 三个国家，行程 3000 余公里。由于近几年刚果（金）矿产的快速增长，卡车和司机的 运力非常紧张，而且每个国家的通关都需要漫长的等待时间，货车经常因为通过拥堵 排队，因此把铜从矿场运到德班港口就要 40-50 天时间。港口也非常拥堵，而且德班 港口经常受到罢工、恶劣天气的影响，德班港成为全球最拥堵的港口之一，其性能在 全球 348 个港口中排名第 341 位。据当地公司反应，目前德班港口卡车排队 100 公 里，11 月底据南非货运代理协会(SAAFF)估计，目前有近 71,000 个集装箱滞留在德班港 或在离岸等待的船上，还有 96 艘船只在港口外停泊等待。
洛比托港为卢本巴希矿石出口最便捷的港口，但是卢本巴希一洛比托通道不畅， 公路运输条件恶劣、铁路维护保养极差，矿产品货运车辆基本无法安全通过。为了改 善刚果（金）的运输问题，今年 1 月，安哥拉共和国与刚果（金）及赞比亚签署了一 项协议，开发与安哥拉洛比托港相连的铁路和港口基础设施。与传统路线相比，洛比 托港口是刚果（金）矿产运往海港的最短路线，铁路的平均运输时间从 40-50 天缩短 到 20 天，还可以降低其他通道如公路、边防站和港口时有的严重拥堵所带来的相关风险。艾芬豪称从 2023 年第四季度开始经洛比托大西洋铁路走廊出口不超过 1 万吨铜精 矿。明年洛比托港口线路打通后，将缓解刚果（金）的物流紧张问题。
3、电力问题
用电问题是严重困扰外资矿业企业的另一大难题。根据 IRENA 数据，2022 年刚果 （金）发电总装机容量 2800 兆瓦，2021 年发电量为 120.36 亿千瓦时，国家电力公司 （SNEL）发电量占 96%。由于刚果（金）水利资源丰富，全国 98.8%的电力来自水力发 电，现阶段的电力主要来自英加一期及二期水电站。
近年来，刚果（金）政府采取一系列措施促进经济发展和基础设施建设，从而刺 激了电力需求的快速增长，但全国电力供应明显不能满足需求。刚果（金）政府缺乏 资金和能力进行开发，全国电力系统严重落后，电力供应设备老化，已经运行 35 至 50 年，中压故障频繁，供电能力极为有限，经常发生大范围的停电，根据 IRENA 的数 据，到 2021 年，只有 21%的人口能够用到电。 在 2021 年 12 月 3 日举行的部长会议上，刚果（金）水力资源和电力部部长表 示，首都金沙萨水电供应远不能满足居民需求。金沙萨电力需求为 1300 兆瓦，国家电 力公司目前只供应 450 兆瓦，短缺约 850 兆瓦。在刚果（金）东南部加丹加省电力缺 口更大，近年来矿业生产规模逐步扩大，但相应的电力基础设施并未配套升级，导致 矿区电力缺口巨大（仅能满足设计能力的 40%左右），经常出现不规则停电现象，给企 业正常生产造成巨大影响，铜矿山经常有减产的情况。
各企业试图通过柴油发电或从赞比亚进口电力等方式缓解“电荒”，但随之而来的 是生产成本的大幅上升，我们跟当地企业了解到，从赞比亚进口电费成本要翻三倍左 右，如果自己用柴油机发电，每吨铜会增加 1000 多美元额外成本。部分企业也试图通 过自建、合建水电站等方式寻找出路，如 2023 年 10 月 6 日，中铁资源牵头建设的刚 果（金）布桑加水电站开始发电，水电站 4 台机组全部投用发电后，平均年发电量可 达 13.20 亿度，约占刚果（金）全国电量的十分之一，但短时间内无法从根本上扭转整 个矿区缺电现状。一些中国公司希望在矿区开发太阳能发电项目，不过项目成本比较 高。
为缓解这一状况，刚果（金）正在进行水电站的改造和建设，2021 年 4 月，卡莫 阿-卡库拉公司与刚果（金）电力公司（SNEL）签署英加二期水电站 5 号漩涡机升级改 造协议，英加二期的 5 号涡轮机升级后，预计将产生 162 兆瓦的水电能源，目前英 加二期升级改造工作完成约 50%。
今年 7 月份刚果（金）和南非承诺恢复英加三期水电站的建设，英加水电站建设 在刚果河，前两期分布于 1972 年和 1982 年建成投产。英加三期水电站装机容量设计 为 4800 兆瓦，预计耗资 140 亿美元，一旦建成，不仅能解决刚果（金）的电力问题， 同时还能向南非等国家出口电力。根据 Globaldata 等机构分析，该项目还在审批阶 段，刚果（金）和南非将在 18 个月内达成最终协议，之后还要完成对该项目的融资， 可能最早于 2026 年开工，2030 年才能投入商业运营。
实际上早在 2014 年，美国就考虑与中国企业合作，为英加三期水电站建设提供资 金，但是最终放弃了该项目。原因是该项目一直受到国际舆论批评，由于建造水坝将 淹没刚果河下游大片地区，造成生态、森林资源的破坏，一些环保组织长期以来阻挠 水坝建设。包括国际河流组织在内的一些非盈利性机构给美国国务卿克里和美国国际 开发署署长沙赫致信，敦促华盛顿不要支持英加 3 号大坝项目，批评该项目完全忽视 当地人民利益，只是为刚果(金)的采矿业和南非出口市场生产电力，并提出滋生腐败行 为的可能。后来 2018 年刚果（金）宣布与中国长江三峡集团、中国水利水电以及西班 牙 ACS 公司签署合同，启动英加三期的建设研究。但是 2020 年 1 月西班牙 ACS 公司宣 布退出，导致该项目胎死腹中。因此从历史的情况来看，国际上对该项目有很大的争 议，而刚果（金）缺少技术和资金支持，需要通过国际招标由他国公司援建，该水电站能否重新启动建设还存在很大的不确定性。
（