近日，新世纪资信评估发布了《南京牛首山文化旅游集团有限公司2021年度第一期中期票据跟踪评级报告》（以下简称“《报告》”），决定维持南京牛首山文化旅游集团有限公司（以下简称“南京牛首山集团”）AA主体信用等级，评级展望为稳定，维持上述债券AAA信用等级。
南京牛首山集团由江宁经开区国资办控股，作为南京市重点推进的旅游聚集区项目投资建设及运营主体，南京牛首山文旅集团主要从事牛首山文化旅游区的投资建设与运营工作，目前公司收入主要来自于景区经营，同时商品销售、苗木业务及其他零星业务可对收入形成一定补充。
牛首山海拔242.9m，位于南京南郊，距中华门15km。2012年1月，南京市委十三届二次全会出台了《关于加快文化建设，提升文化实力，打造独具魅力的人文都市和 世界历史文化名城的决定》(宁委发〔2012〕2号)，及“1+5+1”南京文化建设系列文件，将牛首山旅游文化区列为南京市“十二五”保护传承文化遗产的重大项目。
根据发展规划，牛首山文化旅游区建设分为佛禅文化核心区、文旅功能配套区和产城融合拓展区等三个圈层。第一层建设内容包括佛顶宫、 佛顶塔、佛顶寺、佛顶摩崖、牛头禅文化园等文化景点;第二层建设内容包括郑和文化园、南唐文化 园、桃花溪、东、西入口商业街区等项目;第三层建设内容包括金陵小城、佛城西路文化创意街区、牛首山文化科技产业园、江苏省中医院—牛首山分院、琵琶井科技田园综合体、金牛河风光带等项目。
2022 年，南京牛首山集团实现营业收入 1.29 亿元，主要受外部环境冲击影响，同比 下降 10.61%，其中景区经营收入占比为 74.93%，仍是公司营业收入的主要来源;
同年，南京牛首山集团综合毛利率为 25.14%，较上年下降 11.27 个百分点。2023 年第一季度，旅游业景气度显著回升，牛首山景区客 流量明显增长，景区经营业务收入及毛利率涨幅显著，当期公司实现营业收入 1.26 亿元，同比增加 0.99 亿元;同期，公司综合毛利率为 84.80%，在景区经营收入大幅增长的带动下明显提升。
南京牛首山集团于 2013 年开工建设的牛首山文化旅游区一期工程(简称“一期工程”)属于牛首山文化旅游区第一层规划。 一期工程总用地面积约 530.5 亩，其中酒店占地 202 亩，其他项目占地 328.5 亩，主要项目包括佛顶宫、 佛顶塔、佛顶寺、东入口、市政配套工程等项目，计划总投资 82.10 亿元。
佛顶宫，总建设面积 13.60万平方米，共 9 层，截至 2023 年 3 月末已经建成面积 12.14 万平方米，实际开放面积 6.15 万平方米。 佛顶塔，高 88 米，建筑面积 7.01 万平方米，截至 2023 年 3 月末主体建筑已经完工，内部装饰完毕， 已对外开放。佛顶寺，占地面积 3.21 万平方米，建筑面积 14.66 万平方米，目前已经基本完工并对外 开放。东入口主要包括游客大厅和餐厅。
截至 2023 年 3 月末，一期工程相关建设项目已基本完工，其 中佛顶宫 B 层、1 层、5 层、佛顶寺以及东入口室内装饰工程部分已完成竣工结算，一期工程总体累计 投资 122.83 亿元，已进入项目收尾工作。
除牛首山文化旅游区一期工程外，南京牛首山集团还作为政府方出资代表参与金陵小镇的开发和负责琵琶 井田园乡村总部项目的投资建设。
其中，金陵小城项目采用 PPP 模式建设，由南京市城市建设投资控股(集团)有限责任公司、公司、中国建筑第八工程局有限公司、无锡拈花湾文化投资发展有限公司、 无锡拈花湾文化旅游发展有限公司出资成立项目公司——南京金陵邑文化旅游发展有限公司(简称“金 陵邑文旅”)作为金陵小城资金筹措及建设运营主体。
金陵邑文旅 2020 年 12 月成立，注册资本 2.00 亿 元，公司持股 30.00%，截至 2023 年 3 月末公司实缴出资 0.30 亿元(计入“其他权益工具投资”科目)。 金陵小城项目位于牛首大道东侧，总建筑面积 77.8 万平方米，分为三期建设，包括住宿、餐饮、文化 体验、商业街、会展、文创产业园等，项目计划总投资 50.44 亿元，在金陵邑文旅成立之前，公司在金 陵小城项目方面发生前期投资支出 1.86 亿元，金陵邑文旅成立之后，由其负责项目的设计、投融资、 建设及运营管理。
项目采取“设计+建设+运营+移交”的运作方式，合作期 25 年，其中建设期 5 年， 运营期 20 年，项目回报机制为“可行性缺口补助”，其中使用者付费来源主要为门票收入、演艺收入、 旅客配套用房、停车场、小火车、游船的经营收入、旅客配套设施收入及其他收入(如有)等，目前金 陵小镇处于建设状态。
琵琶井田园乡村总部项目总投资为 2.94 亿元，建设内容为村庄房屋改造、基础 配套建设、景观塑造、水系整理等，建设资金来源为公司自筹及外部融资，截至 2023 年 3 月末，项目 累计投资 1.79 亿元，建成后计划通过收取租金、提供休闲娱乐服务或商品销售等方式获取收益。截至 2023 年 3 月末，公司无拟建文旅项目。
除上述项目外，南京牛首山集团还有部分安置房项目，资金平衡方式尚未确定，正在与南京江宁经济技术 开发区国有资产监督管理办公室(简称“江宁经开区国资办”)沟通协商结算事宜。
南京牛首山集团安置房项目主 要包括牛首山遗址公园经济适用房(二期)项目、牛首山遗址公园东善桥拆迁安置房项目和泉塘公寓 项目，截至 2023 年 3 月末以上项目累计投资合计 11.58 亿元，项目均已基本完工，且均已向居民分配 完毕，同期末上述项目尚未实现回款。
跟踪期内，南京牛首山集团景区经营主要由子公司南京天阙文化发展有限公司(简称“天阙文化”)负责。 景区经营收入主要来自门票收入、景区服务收入，其中门票通过现场(包括团队及散客)、年卡、OTA (在线旅行社)及官网进行销售。
2017 年以来牛首山文化旅游区基准门票为 98 元/人。景区门票优惠 措施包括官网成人购票优惠、相关人员半价及免票、景区年卡等，其中官网成人票为 88 元/人，年卡为268 元/人，学生及老人年卡为 138 元/人。景区服务收入主要包括讲解服务收入、游览车票销售收入、 商铺租金收入、自助语音导览器租赁、停车场收入及献花礼佛收入等。
牛首山旅游区讲解服务根据场 次收费，每场讲解时间 2 小时，收费标准为 180 元/场，且每场游客不超过 30 人;游览车收费为 29 元 /人，自助语音导览器租赁为 20 元/部。
公司景区经营成本主要包括人工成本、用电等能源费用、安保 费用、工程维护费用、园林绿化费用、清洁卫生费用等。
2022 年，南京牛首山集团景区经营收入为 0.96 亿元(包 括 0.63 亿元门票收入和 0.33 亿元景区服务收入)，主要受外部环境冲击影响，同比下降 14.84%，景区 经营业务毛利率为 23.24%，随景区经营收入下降而较上年下降 9.93 个百分点。
2023 年第一季度，旅游业景气度大幅回升，牛首山文化旅游景区客流量涨幅较大，带动该公司景 区运营收入和毛利率同比均大幅增长，当期公司景区运营收入为 1.01 亿元(包括 0.89 亿元门票收入和 0.12 亿元景区服务收入)，较上年同期增加 0.76 亿元;当期，景区经营业务毛利率为 89.36%，较上年 同期显著提升。
整体看，牛首山文化旅游区主体部分已经基本完工，现阶段该公司在建项目需投资规模较小，公 司面临的投资压力较小。但牛首山景区投资回收期较长，目前公司经营收入体量较小，且配套安置房 项目尚无回款，整体看公司仍面临较大的资金平衡压力。
南京牛首山集团商品销售业务主体为南京牛首山文化创意发展有限公司(简称“文创公司”)和南京牛首山 林场实业有限公司(简称“林场实业公司”)，商品销售业务包括旅游商品、茶叶和苗木销售等。其中， 销售旅游商品包括艺术品、书本、纪念品等，销售场所为自营商铺;苗木销售由林场实业公司负责，林 场实业公司负责牛首山文化旅游区内的景观绿化工作，同时经营对外的苗木销售等，对外业务零星且 较分散，收入规模小。
2022 年及 2023 年第一季度，公司商品销售业务收入分别为 0.27 亿元和 0.18 亿 元，业务毛利率分别为 26.65%和 53.34%。2022 年，主要受外部环境冲击影响，商品销售业务毛利率较 上年下降 14.31 个百分点。2023 年第一季度，随景区客流量大幅增长，公司商品销售收入同比增加 0.16 亿元，业务毛利率同比大幅提升。
该公司其他业务收入来源不稳定，包括广告赞助、向商铺承租方收取的工卡制作、水电燃气及防 火服务费等，目前收入规模小，2022 年及 2023 年第一季度分别为 0.05 亿元和 0.07 亿元，业务毛利率 分别为 51.40%和 97.36%。
未来，南京牛首山集团将不断丰富牛首山文化旅游区产业形态，促进资源聚合。同时，将按照文旅度假区、 产业综合区、养老养生区、乐活商住区及新市镇融合区五大功能板块布局，不断丰富联动共建区域文 化内涵和产业形态，努力将共建片区打造成为产城人文融合样板区。此外，公司还将推进牛首山文化 旅游区争创国家 5A 级景区，推动国家级海峡两岸交流基地、中国森林氧吧创建工作。
2022 年末，南京牛首山集团负债总额为 240.04 亿元，主要随刚性债务增加，较 2021 年末增长 12.02%;同 年末，公司资产负债率为 79.89%，较 2021 年末提高 2.94 个百分点。2023 年 3 月末，公司刚性债务规 模进一步扩张，带动负债总额较 2022 年末增长 10.45%至 265.12 亿元，当期末，公司资产负债率较 2022 年末提高 1.44 个百分点至 81.33%，负债经营程度高。
2022 年末，南京牛首山集团所有者权益为 60.43 亿元，主要受其他权益工具减少及资本公积增加的共同影 响，较 2021 年末下降 5.87%，当年末，公司实收资本为 29.39 亿元，较 2021 年末持平;资本公积余额 31.03 亿元，较 2021 年末增长 29.87%，主要系金陵小城的土地使用权划入以及江宁经开区国资办收回 202 亩土地的共同作用所致;实收资本和资本公积合计占所有者权益的比重为 99.98%。
同年末，南京牛首山集团其他权益工具(主要核算可续期借款)由 2021 年末的 11.30 亿元降至零;未分配利润为-2.93 亿元，较 2021 年末增长 0.11 亿元。2023 年 3 月末，公司实收资本和资本公积均与 2022 年末持平，一季度公司 主业盈利规模较大，带动未分配利润较 2022 年末增长 0.45 亿元至-2.48 亿元，所有者权益较 2022 年末 略增 0.75%至 60.88 亿元。
2022 年末，该公司负债仍以非流动负债为主，当年末长短期债务比为 131.75%，主要随短期刚性 债务增加，较 2021 年末下降 86.20 个百分点。2023 年 3 月末，公司短期刚性债务规模进一步扩张，长 短期债务比较 2022 年末下降 28.34 个百分点至 103.41%，公司流动负债和非流动负债基本各占一半。
从负债构成来看，南京牛首山集团负债主要集中于长短期借款、一年内到期的非流动负债、其他流动负债、 应付债券、长期应付款、其他非流动负债等刚性债务，2022 年末及 2023 年 3 月末刚性债务占公司负债 总额的比重分别为 98.77%和 98.89%。
2022 年末，公司短期借款余额 32.87 亿元，较 2021 年末增长 70.83%，其中保证借款 23.85 亿元，质押借款 8.99 亿元;其他流动负债余额 6.50 亿元，包括短期应付 债券 3.00 亿元和江苏银行理财直融 3.50 亿元，科目余额较 2021 年末增长 29.97%，主要系新增 1.50 亿 元江苏银行理财直融所致;
长期借款余额(含一年内到期的部分)为 84.11 亿元，主要包括保证借款 82.91 亿元和抵押借款 1.12 亿元，较 2021 年末下降 11.49%，其中一年内到期的长期借款余额为 21.40 亿元;
应付债券余额(含一年内到期的部分)64.60 亿元，其中一年内到期的应付债券余额 19.98 亿元， 应付债券余额较 2021 年末增长 59.42%，主要系 2022 年新发行 22 牛首山 PPN001、22 牛首山 PPN002 和 22 牛首山 PPN003 合计 24.00 亿元所致;
长期应付款余额(含一年内到期部分)为 31.26 亿元，全部 为向金融租赁公司借入的款项，较 2021 年末下降 7.58%，其中一年内到期部分为 17.47 亿元，租赁标的物主要为景区道路及管网;
其他非流动负债余额(含一年内到期部分)15.15 亿元，主要包括定向融 资借款余额 0.91 亿元，宁波银行、北京银行和南京银行债权融资计划借款余额合计 14.00 亿元，其中 一年内到期部分为 1.91 亿元，其他非流动负债余额较 2021 年末增长 1.61%，系新增宁波银行资管计划 0.24 亿元所致;此外，同年末公司应付票据余额为 1.00 亿元，较 2021 年末持平。
2023 年 3 月末，南京牛首山集团负债总额为 265.12 亿元，较 2022 年末增长 10.45%，主要系刚性债务增加 所致。当期末，公司短期借款余额为 35.87 亿元，较 2022 年末增长 9.13%;应付票据余额降至零;一 年内到期的非流动负债余额 67.70 亿元，较 2022 年末增长 11.33%;其他流动负债余额 24.60 亿元，较2022 年末大幅增长 278.46%，主要系新发行多期短期债券及新增 1.00 亿元融资租赁款所致。
同期末，南京牛首山集团长期借款余额 71.96 亿元，较 2022 年末增长 14.73%;应付债券余额 31.14 亿元，随部分债券转入一年 内到期的非流动负债科目，较 2022 年末下降 30.22%;长期应付款余额 16.16 亿元，与 2022 年末增长 17.17%，主要系新增 5.00 亿元招银金融租赁有限公司借款所致;除上述变化外，公司其他负债科目余 额较 2022 年末变动不大。
近年来，南京牛首山集团刚性债务总额不断攀升，2022 年末及 2023 年 3 月末，公司刚性债务余额分别为 237.08 亿元和 262.17 亿元，2023 年 3 月末较 2021 年末增长 24.51%。
跟踪期内，随着该公司短期借款、理财直融和短期债券增加以及部分债务转入一年内到期的非流 动负债科目，公司短期刚性债务大幅扩张;同期，中长期刚性债务小幅下降，2023 年 3 月末二者占比 接近。
2022 年末及 2023 年 3 月末，南京牛首山集团中长期刚性债务余额分别为 134.37 亿元和 132.47 亿元，占刚 性债务余额的比重分别为 56.67%和 50.53%，股东权益与刚性债务比率分别为 25.49%和 23.22%，公司 净资产对刚性债务的保障力度较弱。同期末，公司短期刚性债务余额分别为 102.72 亿元和 129.70 亿元， 短期刚性债务现金覆盖率分别为 28.98%和 38.71%，覆盖程度较低。整体看，公司面临较大的债务偿付 压力。
南京牛首山集团刚性债务由银行借款、融资租赁借款、其他金融机构借款和应付债券等构成。
2023 年 3 月 末，南京牛首山集团银行借款余额为 93.72 亿元，从合众险资、建信险资和招商信诺资管获得的借款余额分别为 16.00 亿元、14.00 亿元和 4.80 亿元，信托借款余额为 4.90 亿元，合计 133.42 亿元，计入长短期借款科 目，其中一年内到期部分合计 25.60 亿元(主要为银行借款和合众险资借款)。公司长短期借款以保证 借款为主，担保方主要为公司股东江宁经开、江宁城建、江宁国资及滨江投资等江宁区国企。
同期末，南京牛首山集团融资租赁借款余额为 32.25 亿元，其中一年内到期部分为 15.09 亿元;定向融资借款余额 0.91 亿 元、债权融资计划借款余额为 14.00 亿元、资管计划借款余额 0.24 亿元。截至 2023 年 7 月 21 日，公 司境内债券待偿本金余额合计 71.90 亿元，境外债券待偿本金余额 1.50 亿美元，公司对已发行债券均 能按时还本付息，无延迟支付本息的情况。
南京牛首山集团营业收入主要来自于景区经营业务，回款情况较好，2022 年及 2023 年第一季度，公司营业 收入现金率分别为 96.47%和 113.67%。同期，公司往来款保持净流入，但景区经营成本、安置房建设 支出、员工薪资等规模相对较大。近一年及一期，公司经营性现金流净额分别为-0.06 亿元和-1.60 亿元。
跟踪期内，随牛首山文化旅游区建设推进，南京牛首山集团投资性现金流呈持续净流出状态，2022 年及 2023 年第一季度分别为-2.75 亿元和-0.91 亿元。
南京牛首山集团主要通过外部借款、发行债券等方式筹集资金，2022 年 及2023年第一季度，公司筹资活动产生的现金流量净额分别为1.88亿元和22.95亿元，2023年第一季 度公司外部筹资力度较大，筹资活动现金净流入规模明显增长。
2022年末，南京牛首山集团资产总额为300.47亿元，较2021年末增长7.90%，主要系项目建设成本及投资 性房地产增加所致。
从具体构成看，南京牛首山集团资产以非流动资产为主，2022 年末非流动资产余额为 223.16 亿元，占资产总额的比重为 74.27%，主要由在建工程、投资性房地产、无形资产、其他非流动资产和 其他权益工具投资构成。
2022 年末，南京牛首山集团在建工程余额 140.43 亿元，主要为佛顶宫、佛顶寺、市政配 套工程和琵琶井田园乡村等，较 2021 年末增长 12.51%，主要系景区项目建设推进及资本化利息支出 增加所致;
投资性房地产余额 41.53 亿元，主要为佛顶宫内可出租商铺，较 2021 年末增长 57.05%，主 要系金陵小城土地使用权划入所致;无形资产余额为 15.51 亿元，主要为 7.44 亿元土地使用权和 8.04 亿元品牌使用权3，较 2021 年末略降 0.04%，主要系计提摊销以及增加软件使用费 0.03 亿元的共同作 用所致。
其他非流动资产余额 13.50 亿元，主要为道路管网及设施 11.22 亿元和文物文化资产 2.28 亿 元，较 2021 年末下降 36.80%，主要系江宁经开区国资办无偿收回部分土地所致;
同年末，南京牛首山集团其他权 益工具投资余额 10.62 亿元，其中对南京江宁滨江新城开发建设有限公司和南京江宁新济建设实业发 展有限公司(简称“新济实业”)的投资分别为 6.00 亿元和 3.50 亿元，科目余额较 2021 年末增长 1.43%， 主要系对金陵邑文旅的投资增加0.15亿元至0.30亿元所致;
其他非流动金融资产余额为0.50亿元，为 对湖北长江蔚来新能源基金合伙企业(有限合伙)的投资，较 2021 年末减少 1.50 亿元，系收回 1.50 亿 元理财产品所致。
2022 年末，南京牛首山集团流动资产余额 77.31 亿元，占资产总额的 25.73%，较上年末增长 0.60%。公司 流动资产主要由货币资金、其他应收款、存货和其他流动资产构成。
当年末，南京牛首山集团货币资金余额为 29.76 亿元，较上年末下降 3.12%;其他应收款余额 22.04 亿元，主要为应收南京牛首山文化旅游区管理委员会(简称“牛首山管委会”)、南京市江宁区谷里街道财政所和南京金牛谷建设发展有限公司的往来款 8.78 亿元、6.65 亿元和 3.50 亿元、应收招银金融租赁有限公司和平安国际融资租赁有限公司的融资保 证金 0.40 亿元和 0.25 亿元，科目余额较上年末略增 0.74%;
存货余额为 23.54 亿元，主要为安置房项 目的开发成本、金陵小镇的前期投入、零星道路建设投资等，随安置房建设投入，较 2021 年末增长 7.09%;其他流动资产余额为 1.51 亿元，为增值税留抵税额，较 2021 年末下降 8.99%。
2023 年 3 月末，南京牛首山集团总资产较 2022 年末增长 8.50%至 326.00 亿元。当期末，货币资金余额 50.20 亿元，较 2022 年末增长 68.67%;存货余额 24.55 亿元，随项目建设进度推进，较 2022 年末增长 4.29%; 同期末，随景区建设进度推进及资本化利息支出增加，在建工程余额较 2022 年末增长 2.61%至 144.09 亿元;此外，公司其他资产科目较 2022 年末变动不大。
南京牛首山集团营业收入和营业毛利均主要来源于景区经营业务，跟踪期内，公司盈利能力变动较大。
2022 年，主要受外部环境冲击影响，南京牛首山集团营业收入及毛利率同比均有所下降。当年，公司实现营业收入 1.29 亿元，同比下降 10.61%，综合毛利率为 25.14%，较上年下降 11.27 个百分点;同年，公司营业毛利为 0.32 亿元，同比减少 0.20 亿元。
2023 年第一季度，旅游业景气度显著提升，牛首山文化旅游景区客流 量涨幅较大，带动公司营业收入同比增长 0.99 亿元至 1.26 亿元;同期，公司综合毛利率为 84.80%，在 景区经营业务收入大幅增长的带动下较上年同期提高 67.57 个百分点;当期，公司营业毛利为 1.07 亿 元，同比增加 1.02 亿元，且远超 2022 年全年营业毛利规模。
南京牛首山集团期间费用以管理费用和费用化利息支出为主，近年来公司期间费用规模较大，对利润形成 较大影响。
2022 年，南京牛首山集团期间费用为 3.12 亿元，同比下降 5.22%，主要系管理费用有所减少所致;同 年，公司期间费用率为 242.62%，随营业收入下降，较上年提高 13.78 个百分点。2023 年第一季度，公 司期间费用为 0.63 亿元，得益于当期营业收入大幅增长，期间费用率降至 49.88%。
近年来，该公司持续获得政府补助，2022 年以政府补助为主的其他收益为 3.93 亿元，较上年增加 0.87 亿元。同年，公司净利润为 1.26 亿元，主要随政府补助增加及期间费用下降，同比增长 0.91 亿元。
2022 年，南京牛首山集团总资产报酬率为 0.72%，净资产收益率为 2.03%，仍处于较低水平。
整体看，2022 年南京牛首山集团营业毛利无法覆盖期间费用，利润实现对政府补助的依赖度高，资产获利能力弱。2023 年第一季度， 公司营业毛利大幅增加，对期间费用的覆盖程度显著提高，当期获得的补助收入规模偏小，其他收益 为 0.01 亿元，同期公司实现净利润 0.45 亿元，上年同期公司净亏损，本期净利润同比增长 1.09 亿元。
南京牛首山集团EBITDA 主要由利润总额和费用化利息支出构成，2022 年为 2.27 亿元，主要得益于政府补 助收入增加，利润总额大幅增长，EBITDA 同比增长 74.47%。由于刚性债务规模较大且持续扩张，公 司 EBITDA 对刚性债务及利息支付的保障力度仍偏弱。2022 年，公司经营性及非筹资性现金流均呈现 净流出，无法对债务偿付形成有效保障。
2022年末及2023年3月末，南京牛首山集团流动比率分别为74.64%和76.12%，现金比率分别为28.74%和38.52%。同期末，公司短期刚性债务现金覆盖率分别为28.98%和38.71%。
整体看，南京牛首山集团资产以牛首山文化旅游景区相关投资成本、景区房产等为主，流动资产中存货和其他应收款规模较大，资产实际流 动性偏弱。跟踪期内，公司短期刚性债务规模大幅扩张，公司面临的即期偿债压力较大。
截至 2022 年末，南京牛首山集团受限资产为 4.75 亿元的在建工程和 10.27 亿元的货币资金，占资产总额的比重为 5.00%，占净资产的比重为 24.85%，公司资产受限程度较低。
跟踪期内，南京牛首山集团对外担保规模持续较快扩张。
截至 2023 年 3 月末，南京牛首山集团对外担保余额为 41.91 亿元，较 2021 年末增长 111.09%，包括对江苏园博园建设开发有限公司(简称“园博园公司”)的担保 余额 24.24 亿元，对股东滨江投资及江宁商贸的担保余额分别为 7.53 亿元和 0.48 亿元，对南京农副产 品物流配送中心有限公司、南京牛首山东麓酒店管理有限公司、新济实业的担保余额分别为 6.00 亿元、 2.66 亿元和 1.00 亿元，同期末公司担保比率为 68.85%。整体看，公司对外担保规模较大，虽然担保对 象均为江宁区国企，仍面临一定的或有负债风险。
2022 年，南京牛首山集团实现以政府补助为主的其他收益 3.93 亿元，对利润形成较大支撑;同年，获得金陵小城土地使用权划入，资本公积增至31.03亿元。同时，公司与多家金融机构建立较好合作关系，截至2023年3月末公司尚未使用的各类金融机 构授信总额为68.3亿元。