类型: 行业深度研究
机构: 华西证券
发表时间: 2023-12-15 00:00:00
更新时间: 2023-12-23 20:26:47
户外行业上一轮高增长在2011年前后,但随后则由于产品缺乏研发投入导致同质化明显、消费群体演变为以老龄化和低收入群体为主、行业进入去库存调整期;2023年再度火爆,我们分析,和上一轮爆发的相似之处在于:每一轮户外的兴起,均发生在运动行业后期、行业价格战叠加去库存、消费者开始寻求新的个性化需求,而不同之处在于:高端品牌扩圈引领流行、00后崛起构成新的消费群增量、叠加羽绒服近年提价背景下冲锋衣“一衣三穿”的性价比优势更加凸显。根据wind数据,2022年户外行业规模为256亿元,对比欧美展望行业长期空间,我们认为受渗透率、客单价以及高净值人群增长,2030年行业有望突破1000亿元,对应7年CAGR12%。行业竞争格局变化:22、23年品牌集中度快速提升国内户外品牌集中度14-18年下滑,18年后回升,特别是22、23年迅速提升至82%,但本轮受益者主要为国外品牌。我们分析,近10年品牌竞争格局变化中值得注意的主要包括:(1)早期龙头哥伦比亚和北面走势分化,我们分析哥伦比亚下滑主要由于产品线相对狭窄且设计老化、新兴渠道即电商、购物中心进驻均较慢,而传统渠道百货客流下滑明显,以及缺乏营销投入;北面则成功通过扩产品线、将羽绒服打造成爆品,结合营销投入实现年轻化。(2)“安踏系”的火爆:始祖鸟、迪桑特、可隆的火爆均得益于安踏的运营,包括渠道追随奢侈品开大店、产品拓展商务和女性系列和跨界营销等投入加大。(3)始祖鸟收回加盟转直营后,也为新兴户外品牌XBIONIC、攀山鼠等带来渠道拓展机会。风险提示:政策落地不及预期风险;户外运动市场渗透率不及预期;流行趋势变化风险;行业竞争加剧风险;系统性风险。行业评级:推荐行业走势图SACNO:S1120519090002盈利预测与估值重点公司股票股票收盘价投资EPS(元)P/E代码名称(元)评级2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E2020.HK安踏74.90港元-30%40%110%180%250%320%390%2019/012019/042019/07