雪球App，作者： 鑫鑫-投资，（https://xueqiu.com/2524803655/275470373）
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多维度看近几轮A股底部特征
2006年以来，A股经历了几轮典型的大底部和阶段性小底部，本篇报告选取了8次底部区间多维度探讨市场历次磨底行情的特征，分别为：2008年10月、2012年12月、2013年6月、2016年1月、2019年1月、2020年3月、2022年4月和2022年10月。我们复盘了历次底部的国内外宏观环境及政策，并辅以微观层面估值和大类资产比价、交易情绪和投资者行为三大维度的12项指标来刻画历次A股的底部特征。
1.1.国内外宏观环境与政策
从国内宏观环境来看，A股历次“市场底”通常处于企业盈利的下行期（2016年1月除外），如2008年全球金融危机、2012年“四万亿”投资退潮、2018年中美贸易摩擦导致进出口增速持续回落，以及2020年3月、2022年4月和2022年10月均有国内疫情的影响。而在企业盈利的上行周期，A股市场出现熊市的概率较小。
从外部环境来看，A股筑底期间海外股市往往处于震荡行情，全球主要经济体通常处于经济基本面下行或货币流动性紧缩的环境。如2008年美国次贷危机、2012年欧债危机、2013年美联储释放退出QE信号、2020年全球疫情、2022年俄乌冲突等。
从“政策底”和“市场底”的角度看，在历次A股深度调整或市场风险偏好极为低迷的情况下，稳增长和资本市场政策的“组合拳”会持续出台，包括宽货币、宽财政和资本市场相关政策等，呵护市场流动性和提振投资者信心。历次维稳政策密集出台后，A股往往出现反弹确认“政策底”，后续外围因素扰动或盈利担忧可能使得市场再次回落，对经济基本面预期的好转才是市场走出底部的主要驱动力。复盘来看，“政策底”和“市场底”一般在1.5-2.5个月之间。
站在当下，数据显示国内需求出现边际走弱，经济回升动能仍有待加强。去年三季度以来制造业PMI持续处于荣枯线下方，2023年12月PMI录得49%，环比回落0.4个百分点，其中新订单、生产、从业人员、原材料库存指数均出现回落，表明需求端整体偏弱。物价方面，2023年11月CPI同比-0.5%，PPI同比-3.0%，降幅较上月进一步扩大。金融数据方面，11月信贷数据整体偏弱，新增社融虽基本符合预期，但主要支撑项仍然是政府债券，另外M1同比增速持续走低，意味着当前企业资金活跃度仍然偏弱。
海外方面，近期市场对美联储降息预期有所减弱。去年以来美股指数上涨由几家科技巨头带动，2023年TAMAMA科技指数（特斯拉、苹果、脸书、亚马逊、微软和谷歌）上涨68%，相比之下罗素2000涨幅仅13%，然而近期美股科技股有所回调。本周公布的美联储12月货币政策会议纪要显示，官员们一致认为，始于2022年的加息周期可能已经结束，不过并没有讨论何时开始降息。因此投资者对今年一季度降息的可能性存在怀疑，CME美联储观察显示，市场对3月份降息预期已较23年底有所减弱。
政策从宏观经济基本面、活跃资本市场等方面均在发力，最终会定价到股票市场。12月中央经济工作会议提出，“把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估，强化政策统筹，确保同向发力、形成合力”，强调了宏观政策取向的一致性，避免政策的“合成谬误”和“分解谬误”。中财办副主任韩文秀表示，“明年要多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，谨慎出台收缩性、抑制性举措”，表述意在加强预期引导。货币政策方面，2023年12月央行再度重启PSL投放3500亿元，推进落实“保障性住房、城中村改造、平急两用基础设施”三大工程，同时也为稳增长提供支持。房地产方面，2023年各地区楼市政策继续宽松，但地产成交仍处于偏弱区间。2023年1-11月全国商品房销售面积商品房销售面积10亿平米，同比下降8%，住宅销售8.6亿平米，同比下降7.3%。后续不排除进一步放松楼市调控政策，刺激购房需求。资本市场政策方面，2023年印花税减半、降低融资保证金比例、规范减持、减缓IPO等多项利好政策应出尽出。中央金融工作会议结束后，央行、外汇局、国家金融监督管理总局、证监会相继召开扩大会议，传递积极的政策信号。其中证监会表示，“下一步将继续研究论证尚未推出的政策举措，成熟一项、推出一项，持续改善市场预期”。后续